Как оцениваются опционы?

Фондовые опционы бывают двух видов. Опцион колл - это право купить данный актив по фиксированной цене на определенную дату или раньше. Опцион пут - это право продать данный актив по фиксированной цене в определенную дату или ранее. Актив, который должен быть куплен или продан, называется базовым активом, цена исполнения или цена исполнения - это цена, по которой базовый актив будет куплен или продан, а дата истечения срока - это момент времени, когда опцион больше не может быть исполнен.

Опционы обычно оцениваются с использованием модели Блэка-Шоулза. Он объединяет время, оставшееся до истечения срока действия, цену исполнения, текущую цену базового актива и оценку будущей волатильности, известной как подразумеваемая волатильность (IV), для создания теоретической цены опциона.

Поскольку подразумеваемая волатильность является единственным неизвестным входом, правильная оценка опционов полностью зависит от точных прогнозов будущей волатильности. Обычный подход состоит в том, чтобы измерить фактическую волатильность базового актива за недавнее прошлое, скорректировать ожидаемые новостные события, такие как предстоящий релиз прибыли, и добавить некоторый запас для безопасности. Этот подход довольно хорошо работает для ликвидных (торгуемых) опционов.

Ценообразование опционов по страйк-ценам далеко от текущей цены базового актива немного сложнее. Отчасти как отражение их более низкой ликвидности, а отчасти как признание того, что неожиданные большие движения цен могут и действительно случаются, к таким опционам добавляется дополнительный уровень маржи, добавляемый к их цене.

Это приводит к чему-то, что называется «улыбка волатильности». Черные Шоулз могут быть использованы в обратном порядке для расчета подразумеваемой волатильности (IV), необходимой для получения данной цены; Графики IV для широкого диапазона цен на упражнения приведут к сюжету, напоминающему улыбку. То есть, чем дальше цена исполнения от базовой цены, тем выше IV.

Ценообразование опционов также должно учитывать некоторые другие реалии рынка. Если базовый фонд выплачивает дивиденды, а один выплачивается до истечения срока действия, модель ценообразования должна учитывать это. Цены опционов также чувствительны к процентным ставкам; если общая экономическая ситуация такова, что процентные ставки, вероятно, значительно изменятся в ближайшем будущем, корректировки будут необходимы.