Что такое синтетический CDO?

Синтетическое долговое обязательство с обеспечением (CDO) - это многоуровневый производный продукт, разработанный специально для целей передачи кредитного риска. Это позволяет диверсифицированной группе инвесторов получить доступ к пулу долговых инструментов для получения прибыли. Производная означает, что она получена из ссылочных / базовых активов, и в этом случае это разные долговые инструменты. В синтетической сделке CDO контрольные активы не передаются инвесторам. Это означает, что они принимают на себя все риски, связанные с продуктом, не имея базовых активов.

По сути, CDO - это некоторый тип обеспеченной активами ценной бумаги (ABS), который может быть обеспечен разнообразным пулом долговых инструментов, таких как различные виды облигаций, банковские кредиты, ипотечные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и многие другие. Если пул состоит из инструментов типа облигации, CDO называется обязательством облигации с обеспечением (CBO). CDO также обозначается как обеспеченное кредитное обязательство (CLO), если базовый пул состоит из банковских кредитов. Производная CDO продается инвесторам, как и любая другая долговая гарантия.

CDO обрабатывается далее для создания синтетического CDO, который поддерживается кредитным деривативом, таким как своп по умолчанию (CDS). Как правило, CDS создается в качестве страхового полиса. Например, банк выдаст смесь ипотечных кредитов, облигаций и других видов долгов многим физическим лицам и / или учреждениям. Затем банк купит CDS у инвестора в качестве защиты для противодействия любым кредитным событиям, связанным с этими долгами, которые включают дефолты, отказ от обязательств, реструктуризацию и другие. Банк будет совершать периодические платежи или разовые выплаты премий, как это предусмотрено между ним и продавцами или инвесторами CDS, а в случае кредитного события инвесторы должны компенсировать убыток.

Синтетический CDO может быть приспособлен для удовлетворения разнообразных групп инвесторов с четкими склонностями к риску. Это объясняет несколько уровней риска и доходности, которые присутствуют в структуре синтетического CDO. Возврат соразмерен предполагаемому риску; то есть низкий риск равен низкой доходности, а высокий риск может привести к высокой доходности. Более того, поскольку эти уровни относительно масштабированы по порядку, от безопасного до рискованного, инвесторам, которые берут на себя меньший риск, будет выплачиваться раньше тех, кто принимает на себя больший риск. Кроме того, доходы от продажи ценных бумаг CDO могут быть направлены в другие менее рискованные ценные бумаги.

Те, кто управляют и / или продают CDO, называются спонсорами. Учитывая особую мотивацию спонсора, синтетическая CDO будет дополнительно включена в балансовую CDO или арбитражную CDO. В первом случае спонсоры стремятся убрать активы из своего баланса. Банки также используют этот метод, чтобы значительно снизить требования к капиталу, установленные законодательством. В арбитражном CDO их целью является получение вознаграждения от управления активами CDO и / или получения прибыли от разницы между стоимостью финансирования базовых активов и любым дополнительным доходом, полученным от них.

Кроме того, синтетический CDO обычно будет посредником между одним или несколькими продавцами защиты и одним или несколькими покупателями защиты, что приведет к еще более сложной структуре. По сути, инвесторы являются продавцами кредитной защиты, а на противоположной стороне сделки находятся покупатели. Инвесторы получают премии от покупателей защиты, и они будут оплачивать убытки, понесенные покупателями в случае кредитного события.

Существует также нишевый синтетический продукт CDO, называемый CDO с одним траншем, также называемый CDO на заказ. Эта сделка по своей сути очень частная и в значительной степени адаптирована к предпочтениям инвестора. Кроме того, существует контрольный показатель, называемый средневзвешенным рейтинговым фактором (WARF), который используется для измерения качества базовых активов на рынке CDO.