Что такое современная портфельная теория?

Современная теория портфеля, или MPT, является попыткой оптимизировать риск-вознаграждение инвестиционных портфелей. Созданная Гарри Марковицем, который получил Нобелевскую премию по экономике за теорию, современная теория портфеля представила идею диверсификации как инструмента для снижения риска всего портфеля без потери высоких доходов.

Ключевым понятием в современной теории портфеля является бета-версия . Бета - это показатель того, насколько финансовый инструмент, такой как акция, изменяется в цене относительно своего рынка. Это также называется его дисперсией . Например, акция, которая движется в среднем на 2%, когда S & P 500 движется на 1%, будет иметь бета-версию 2. И наоборот, акция, которая в среднем движется в противоположном направлении рынка, будет иметь отрицательную бету , В широком смысле бета является мерой инвестиционной рискованности; чем выше абсолютное значение бета, тем рискованнее инвестиции.

Современная теория портфеля строит портфели, смешивая акции с различными положительными и отрицательными бета-версиями, чтобы создать портфель с минимальным бета-показателем для группы акций, взятых в целом. Что делает это привлекательным, по крайней мере теоретически, так это то, что отдача не компенсирует друг друга, а скорее накапливает. Например, десять акций, каждая из которых, как ожидается, заработает 5%, но сами по себе будут рискованными, потенциально могут быть объединены в портфель с очень небольшим риском, который сохраняет ожидаемую доходность 5%.

Современная теория портфеля использует модель ценообразования капитальных активов , или CAPM, для выбора инвестиций для портфеля. Используя бета-версию и концепцию безрисковой доходности (например, краткосрочные казначейские обязательства США), CAPM используется для расчета теоретической цены потенциальной инвестиции. Если инвестиция продается по цене ниже этой цены, она является кандидатом на включение в портфель.

Несмотря на впечатляющие теоретические результаты, современная теория портфелей вызвала серьезную критику со стороны многих сторон. Основное возражение связано с понятием бета; в то время как можно измерить историческую бета-версию для инвестиций, невозможно знать, как будет развиваться ее бета-версия. Без этих знаний фактически невозможно построить теоретически совершенный портфель. Это возражение было подкреплено многочисленными исследованиями, показывающими, что портфели, построенные в соответствии с теорией, не имеют меньших рисков, чем другие типы портфелей.

Современная теория портфеля также предполагает возможность выбора инвестиций, результаты которых не зависят от других инвестиций в портфеле. Историки рынка показали, что таких инструментов нет; в периоды рыночного стресса, казалось бы, независимые инвестиции фактически действуют так, как будто они связаны между собой.