Что такое модель Мертона?

Модель Мертона, названная в честь Роберта Мертона, была разработана в 1970-х годах. Он был разработан, чтобы помочь аналитикам оценить кредитный риск корпорации для целей долга. Модель Мертона обеспечивает объективную меру способности компании обслуживать и погашать долговые обязательства. Это также служит мерой кредитного дефолта.

Чтобы одобрить ссуды, финансовые учреждения должны сначала определить риск компании или вероятность дефолта. Это помогает кредитору оценить способность компании погасить кредит. Кредитный дефолт определяется как любое кредитное событие, которое не позволяет компании выплатить основную сумму или проценты по кредиту. Чем больше финансовых учреждений смогут прогнозировать кредитные события, тем лучше они будут возмещать средства, пока не стало слишком поздно.

Аналитики по ценным бумагам используют модель Мертона как способ прогнозирования динамики цен на ценные бумаги. В целом, компания, испытывающая финансовые трудности, столкнется с падением цены акций. Если аналитик может определить кредитоспособность компании, используя модель Мертона, он может получить прибыль от этих знаний, продавая акции до того, как они упадут, или купив страховку от определенного кредитного события.

Работа модели Мертона сложна. Модель оценивает кредитный риск, основываясь на ценах опционов компании. Опцион дает право, но не обязательство, продать или купить конкретный актив в будущем. В модели Мертона стоимость опциона на продажу активов фирмы может использоваться в качестве прокси для кредитного риска фирмы. Проще говоря, чем больше инвесторов покупают страховку от потери стоимости активов компании, тем выше риск кредитного дефолта.

Модель Мертона предполагает, что компания продала облигации с нулевым купоном, чтобы получить деньги. Облигация, которая не выплачивает держателям облигаций фиксированную процентную ставку каждый год, называется облигацией с нулевым купоном, поскольку ставка купона равна нулю. Вместо того, чтобы платить купонную ставку каждый год, облигация с нулевым купоном продается с большой скидкой. Инвестор делает возврат, когда облигация выкупается за полную номинальную стоимость в будущем.

Если компания не может погасить задолженность по облигациям с нулевым купоном, это считается кредитным событием или дефолтом. Согласно модели Мертона, кредитное событие происходит, когда стоимость активов компании в будущем будет меньше стоимости облигаций. То есть компания испытывает финансовые затруднения, если сумма ее задолженности перед держателями облигаций меньше стоимости ее активов. В эмпирическом тестировании модель Мертона оказалась точной для нефинансовых компаний, таких как производственные или розничные организации. Это, однако, не оказалось хорошей мерой для кредитного риска в банках, поскольку они являются компаниями с высоким левереджем.