ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อกับการว่างงานเป็นหัวข้อถกเถียงกันมากตั้งแต่กลางศตวรรษที่ 20 ในตอนแรกคิดว่ามีความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างตัวแปรทางเศรษฐกิจสองตัว - การเชื่อมต่อนี้เรียกว่าเส้นโค้งฟิลลิปส์ อย่างไรก็ตามในปี 1970 แสดงให้เห็นช่วงเวลาของภาวะเงินเฟ้อสูงและอัตราการว่างงานสูง นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ละทิ้งโค้งฟิลลิปเชื่อว่าไม่มีการเชื่อมโยงระยะยาวระหว่างสองปัจจัย แม้จะมีการพัฒนานี้นักเศรษฐศาสตร์หลายคนยังคงยอมรับการเชื่อมโยงระยะสั้นระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการว่างงานเตือนความทรงจำของเส้นโค้งฟิลลิป
งานวิจัยที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางเรื่องแรกเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงานทำโดยนักเศรษฐศาสตร์ชาวนิวซีแลนด์วิลเลียมฟิลลิปส์ในปี 1958 ฟิลลิปตรวจสอบเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรระหว่างปีพ. ศ. อัตราการว่างงาน คนอื่นเอาข้อมูลของฟิลลิปส์และเสนอการเชื่อมโยงที่ชัดเจนระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการว่างงาน ความสัมพันธ์แบบผกผันนี้เป็นที่รู้จักในฐานะโค้งฟิลลิป
ในทศวรรษที่ 1960 นักเศรษฐศาสตร์หลายคนเชื่อว่าเส้นโค้งของฟิลลิปส์ทำให้สังคมมีการแลกเปลี่ยนระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการว่างงาน หากประเทศใดเต็มใจที่จะทนต่อภาวะเงินเฟ้อในระดับปานกลางก็อาจมีอัตราการว่างงานต่ำ ในทำนองเดียวกันหากต้องการอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำก็จะต้องเผชิญกับการว่างงานที่สูงขึ้น สถิติเศรษฐกิจในช่วง '60s ดูเหมือนจะยืนยันทฤษฎี
ในปี 1968 มิลตันฟรีดแมนนักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกันเสนอว่าไม่มีความสัมพันธ์ระยะยาวระหว่างอัตราเงินเฟ้อกับการว่างงาน สามปีต่อมาทั้งอัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงานเริ่มสูงขึ้นในประเทศอุตสาหกรรม เศรษฐกิจสหรัฐในช่วงปี 1975 มีอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 9.3% และอัตราการว่างงานอยู่ที่ 8.3% ข้อมูลนี้ขัดแย้งกับการคาดการณ์ของเส้นโค้งฟิลลิปส์ซึ่งบอกว่ามันเป็นไปไม่ได้ที่จะเห็นอัตราทั้งสองเพิ่มขึ้น ปรากฏการณ์ของอัตราเงินเฟ้อที่สูงและอัตราการว่างงานสูงอยู่ในช่วง 2514-2527 และเรียกว่า stagflation
นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ปฏิเสธความถูกต้องของเส้นโค้งฟิลลิปส์ ผลของการเปลี่ยนกระบวนทัศน์นี้คือรัฐบาลเปลี่ยนจากการแทรกแซงโดยตรงในระบบเศรษฐกิจผ่านนโยบายการคลัง ตอนนี้พวกเขามีแนวโน้มที่จะชอบนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ตลาดเสรีถูกปล่อยให้ปรับตัวเข้ากับความวุ่นวายทางเศรษฐกิจ
ในช่วงเวลานี้มีการเสนอแนวคิดเกี่ยวกับอัตราการว่างงานตามธรรมชาติ อัตราการว่างงานตามธรรมชาติเป็นหลักหมายความว่าเงินเฟ้อไม่มีความสัมพันธ์ระยะยาวกับการว่างงาน มีเหตุผลหลายประการสำหรับการว่างงานตามธรรมชาติรวมถึงการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและการว่างงานโดยสมัครใจ ในขณะที่อัตราการว่างงานตามธรรมชาติจะกลับมาในระยะยาวนักเศรษฐศาสตร์หลายคนยังคงให้การสนับสนุนฟิลลิปส์ในฐานะการค้าทางเศรษฐกิจระยะสั้น
