Wat is een LBO?
Een LBO, of leveraged buy-out, is waar iemand een controlerend belang van de aandelen van een bedrijf koopt met behulp van leveraged financiën. De LBO wordt gebruikt wanneer een overnemende belanghebbende niet de hoeveelheid kapitaal wenst te investeren of bij de hand heeft die nodig is om daadwerkelijk een controlerend belang in een doelonderneming te kopen. Om de aankoop te financieren, sluiten ze daarom massale leningen af, waarbij ze gebruik maken van de activa van het bedrijf dat ze zullen verwerven als onderpand tegen hun schuld. Ze liquideren dan meestal het bedrijf dat ze hebben gekocht, betalen de leningen af en storten de winst op.
Over het algemeen is de hoeveelheid hefboomwerking die wordt gebruikt in een LBO hoog, maar niet overdreven. Het gemiddelde percentage van de totale aankoopprijs dat uit schulden bestaat, ligt over het algemeen rond de 60%, maar in sommige gevallen kan dit oplopen tot 95%. Deze gevallen doen zich meestal alleen voor wanneer de winstverwachting bijna zeker is, wanneer de lenende groep sterk vertrouwd is en wanneer de te maken winst vrij hoog is.
De eerste LBO was waarschijnlijk in 1955, toen McLean Industries $ 7 miljoen US dollar (USD) leende om Waterman Steamship Corporation te kopen voor $ 49 miljoen USD. Nadat het bedrijf was overgenomen, werd $ 20 miljoen USD van de activa van Waterman Steamship Corporation verkocht om het geleende geld terug te betalen. Kleinschalige voorbeelden van de LBO gingen door tot in de jaren 1950 en in de jaren 1960, toen ze enigszins begonnen te groeien. Vanaf het begin groeide LBO het gebruik van holdings die publiek werden verhandeld als een manier om investeringen in andere activa op te kopen, een tactiek die met veel effect werd gebruikt door de grote financiers van de jaren 1960, waaronder Victor Posner en Warren Buffett.
In de jaren tachtig groeide de LBO in populariteit, met meer dan $ 250 miljard aan buy-outs die plaatsvonden in dat decennium. Het werd grotendeels uitgelokt door een aankoop in 1982 door William Simon van Gibson Greetings voor $ 80 miljoen USD, waarvan iets meer dan 95% van het investeringskapitaal werd gebruikt. Iets meer dan een jaar later had het bedrijf een beursintroductie (IPO) van meer dan $ 290 miljoen USD, wat Simon meer dan $ 65 miljoen USD opleverde.
Het was tijdens deze periode dat de zogenaamde bedrijfsoverval LBO het podium betrad. Dit type LBO gebruikte meestal een vijandige overname om het doelbedrijf uit te kopen, in plaats van uit vrije wil te onderhandelen over een verkoop. Na de verkoop zou de overnemende groep vaak het bedrijf van zijn activa ontdoen, of het in zijn samenstellende delen splitsen en elk deel met winst verkopen. Dit werd ook wel geschroeid aarde beleggen genoemd, omdat kopers binnen zouden duiken, een relatief gezond of enigszins noodlijdend bedrijf zouden nemen en het in stukken snijden voor een onmiddellijke winst.
De grootste LBO van de jaren 1980, en de grootste ooit ooit gecorrigeerde waarden voor inflatie, was de overname van RJR Nabisco door KKR. Na het indienen van een laatste bod van $ 109 per aandeel, ruim boven het oorspronkelijke aanbod van $ 75 per aandeel door Shearson Lehman Hutton, won KKR een felle biedoorlog om Nabisco te verwerven. Deze LBO werd opgetekend in het baanbrekende boek over zowel de LBO als de vijandige overname, Barbarians at the Gate .