Was ist ein LBO?
Bei einem LBO (Leveraged Buyout) erwirbt jemand eine Mehrheitsbeteiligung an den Aktien eines Unternehmens, indem er Leveraged Finances einsetzt. Der LBO wird verwendet, wenn ein erwerbender Anteil nicht investieren möchte oder nicht über den Kapitalbetrag verfügt, der zum tatsächlichen Kauf eines beherrschenden Anteils an einem Zielunternehmen erforderlich ist. Um den Kauf zu finanzieren, nehmen sie daher massive Kredite auf und verwenden das Vermögen des Unternehmens, das sie als Sicherheit für ihre Schulden erwerben werden. Sie liquidieren dann in der Regel das Unternehmen, das sie gekauft haben, zahlen die Kredite aus und stecken den Gewinn ein.
Im Allgemeinen ist die Hebelwirkung in einem LBO hoch, aber nicht übermäßig. Der durchschnittliche Prozentsatz des gesamten Kaufpreises, der sich aus Schulden zusammensetzt, liegt in der Regel bei etwa 60%, kann aber in einigen Fällen auch bis zu 95% betragen. Diese Fälle treten in der Regel nur dann auf, wenn die Erwartung eines Gewinns nahezu gesichert ist, wenn der Gruppe, die den Kredit aufnimmt, ein hohes Vertrauen entgegengebracht wird und wenn der zu erzielende Gewinn recht hoch ist.
Der erste LBO war wahrscheinlich im Jahr 1955, als McLean Industries 7 Millionen US-Dollar (USD) geliehen hatte, um die Waterman Steamship Corporation für 49 Millionen USD zu kaufen. Nach dem Erwerb des Unternehmens wurden die Vermögenswerte der Waterman Steamship Corporation in Höhe von 20 Mio. USD verkauft, um das geliehene Geld zurückzuzahlen. Kleine Exemplare des LBO setzten sich in den 1950er und 1960er Jahren fort, als sie anfingen, etwas zu wachsen. Seit Beginn der LBO-Ära wurden immer mehr börsennotierte Holdinggesellschaften eingesetzt, um Investitionen in andere Vermögenswerte aufzukaufen. Diese Taktik wurde von den großen Finanziers der 1960er-Jahre, darunter Victor Posner und Warren Buffett, mit großer Wirkung angewandt.
In den 1980er Jahren wuchs die Popularität des LBO mit Buy-outs im Wert von mehr als 250 Mrd. USD in diesem Jahrzehnt. Dies wurde größtenteils durch einen Kauf von William Simon von Gibson Greetings im Jahr 1982 für 80 Mio. USD provoziert, von denen etwas mehr als 95% des Investitionskapitals gehebelt wurden. Etwas mehr als ein Jahr später hatte das Unternehmen einen Börsengang im Wert von mehr als 290 Mio. USD, womit Simon einen Gewinn von mehr als 65 Mio. USD erzielte.
In dieser Zeit betrat das sogenannte Corporate Raiding LBO die Bühne. Diese Art von LBO nutzte im Allgemeinen eine feindliche Übernahme, um das Zielunternehmen aufzukaufen, anstatt freiwillig einen Verkauf zu verhandeln. Nach dem Verkauf hat die übernehmende Gruppe die Gesellschaft häufig von ihren Vermögenswerten befreit oder sie in ihre Bestandteile aufgeteilt und jeden Teil mit Gewinn verkauft. Dies wurde auch als Scorched-Earth-Investition bezeichnet, da die Käufer in ein relativ gesundes oder etwas angeschlagenes Unternehmen eintauchen und es für einen sofortigen Gewinn in Stücke schneiden würden.
Der größte LBO der 1980er Jahre und der größte jemals um die Inflation bereinigte LBO war die Übernahme von RJR Nabisco durch KKR. Nach der Abgabe eines endgültigen Angebots von 109 USD je Aktie, das weit über dem ursprünglichen Angebot von 75 USD je Aktie von Shearson Lehman Hutton lag, gewann KKR einen erbitterten Bieterkrieg um die Übernahme von Nabisco. Dieser LBO wurde in dem wegweisenden Buch über die LBO und die feindliche Übernahme der Barbaren am Tor festgehalten .