Wat is een variantieswap?
Een variantieswap is een financieel derivaatproduct waarmee professionele beleggers het portefeuillerisico kunnen beheren. Het kan worden gebruikt om risico's weg te nemen, af te dekken of om extra risico te nemen om te speculeren. Bij variantie-swaptransacties is de ene partij doorgaans een hedger en de andere een speculant, hoewel dit afhankelijk is van de openingsrisicopositie van elke partij. Wanneer de deal voor de swap wordt gesloten, stemt de ene partij ermee in de volatiliteit van de andere te kopen tegen een vaste prijs, de swap-staking. Het verschil in volatiliteit of variantie tussen het kwadraat van het uitoefenniveau en het kwadraat van de werkelijke gerealiseerde volatiliteit wordt vermenigvuldigd met het theoretische bedrag van de swap om de uitbetaling voor de belegger te bepalen.
Vrijwel alle financiële effecten ondergaan een daling van hun theoretische waardering als de volatiliteit van hun marktprijs toeneemt. Deze afname van de theoretische waardering biedt een basis voor de verhandelde koers van dat effect om naar beneden te trends en uiteindelijk een echt, niet alleen theoretisch, waarderingsverlies te lijden. Verhoogde volatiliteit kan daarom leiden tot een blijvende verlaging van de prijs van een financiële zekerheid.
De impact van verhoogde prijsvolatiliteit op een grote portefeuille met een waarde van honderden miljoenen dollars, kan ernstig zijn. Variance-swaps zijn een geavanceerd product gericht op grootschalige portefeuillebeheerders in plaats van kleine individuele beleggers. Ze bieden een kosteneffectieve manier om grote portefeuilles te beschermen tegen waardeerosie als gevolg van verhoogde volatiliteit. Variance-swaps zijn een groothandel, geen retailproduct.
Variance swaps zijn een relatief nieuw product. In die korte periode is het aantal en de waarde van variantieswaptransacties snel gegroeid. Meer en meer professionele portfoliomanagers zijn nu bekend met en waarderen de flexibiliteit die deze producten bieden bij het beheren van risico's. Ze vertegenwoordigen een verbetering ten opzichte van een eerder product dat bekend staat als een volatiliteitsswap.
Variance ruilt de handel op de vrij verkrijgbare markt in plaats van op een officiële beurs. Dit komt grotendeels omdat het geen standaardcontracten zijn. Elk contract specificeert een unieke reeks voorwaarden die zijn afgestemd op de vereisten van de oorspronkelijke contractpartijen. Het is voor beide partijen moeilijk om andere partijen te vinden voor wie de contractvoorwaarden aantrekkelijk zijn. Als gevolg hiervan is er beperkte handel op de secundaire markt van variantieswaps.
De meest voorkomende tegenpartijen in een variantieswap zijn enerzijds portefeuillebeheerders binnen grote vermogensbeheerinstellingen en, anderzijds, de derivatenteams binnen grote investeringsbanken en hedgefondsen. Doorgaans trachten portefeuillebeheerders risico's af te dekken, terwijl investeringsbanken en hedgefondsen dat risico graag willen nemen. Portefeuillebeheerders zien de variantieswap als een gerechtvaardigde kosten van het zakendoen, terwijl investeringsbanken en hedgefondsen het zien als een kans om speculatieve winst te behalen.
In wezen zijn variantieswaps analoog aan verzekeringspolissen. De portfoliomanager beslist of er al dan niet verzekeringsdekking voor de portefeuille moet worden gekocht. De investeringsbanken en hedgefondsen bieden die dekking.