Che cos'è uno scambio di varianza?
Uno swap di varianza è un prodotto finanziario derivato progettato per consentire agli investitori professionali di gestire il rischio di portafoglio. Può essere utilizzato per rimuovere il rischio, o copertura, o per assumere rischi aggiuntivi, per speculare. Nelle transazioni swap di varianza, una parte è in genere una copertura e l'altra uno speculatore, sebbene ciò dipenda dalla posizione di rischio di apertura di ciascuna parte. Quando viene concluso l'accordo per lo swap, una parte si impegna ad acquistare la volatilità dall'altra a un prezzo fisso, lo strike dello swap. La differenza di volatilità, o varianza, tra il quadrato del livello di strike e il quadrato della volatilità effettiva realizzata viene moltiplicata per l'ammontare nozionale dello swap per determinare il payoff per l'investitore.
Praticamente tutti i titoli finanziari subiscono una diminuzione della loro valutazione teorica se la volatilità del loro prezzo di mercato aumenta. Questa riduzione della valutazione teorica fornisce una base per il prezzo negoziato di quel titolo per scendere e alla fine subire una perdita reale, non solo teorica, di valutazione. L'aumento della volatilità può quindi portare a un calo costante del prezzo di un titolo finanziario.
L'impatto della maggiore volatilità dei prezzi su un ampio portafoglio, valutato in centinaia di milioni di dollari, può essere grave. Gli swap di varianza sono un prodotto sofisticato rivolto a gestori di portafoglio su larga scala piuttosto che a piccoli investitori individuali. Offrono un modo economico per proteggere i grandi portafogli dall'erosione del valore a causa della maggiore volatilità. Gli swap di varianza sono un prodotto all'ingrosso, non al dettaglio.
Gli swap di varianza sono un prodotto relativamente nuovo. In quel breve periodo, il numero e il valore delle transazioni swap di varianza è cresciuto rapidamente. Sempre più gestori di portafoglio professionali ora conoscono e apprezzano la flessibilità che questi prodotti offrono nella gestione del rischio. Rappresentano un miglioramento rispetto a un prodotto precedente noto come swap di volatilità.
La varianza scambia gli scambi sul mercato over-the-counter piuttosto che su uno scambio ufficiale. Ciò è in gran parte dovuto al fatto che non sono contratti standard. Ogni contratto specifica un insieme unico di condizioni su misura per i requisiti delle parti contraenti originali. È difficile per entrambe le parti trovare altre parti per le quali le condizioni contrattuali sono interessanti. Di conseguenza, il mercato secondario degli scambi di varianza è limitato.
Le controparti più comuni in uno swap di varianza sono, da un lato, i gestori di portafoglio all'interno di grandi istituzioni di gestione patrimoniale e, dall'altro, i team di derivati all'interno delle principali banche di investimento e hedge funds. In genere, i gestori di portafoglio cercano di coprire il rischio, mentre le banche di investimento e gli hedge fund sono disposti ad assumersi tale rischio. I gestori di portafoglio considerano lo swap di varianza come un costo giustificato per fare affari mentre le banche di investimento e gli hedge fund lo vedono come un'opportunità per ottenere un profitto speculativo.
In sostanza, gli swap di varianza sono analoghi alle polizze assicurative. Il gestore del portafoglio decide in merito alla necessità o meno di acquistare una copertura assicurativa per il portafoglio. Le banche di investimento e gli hedge funds offrono tale copertura.