Was ist ein Varianz-Swap?
Ein Varianz-Swap ist ein Finanzderivat, mit dem professionelle Anleger das Portfoliorisiko steuern können. Es kann verwendet werden, um Risiken zu beseitigen, sich abzusichern oder ein zusätzliches Risiko einzugehen, um zu spekulieren. Bei Varianz-Swap-Transaktionen ist eine Partei in der Regel ein Hedger und die andere ein Spekulant, obwohl dies von der Eröffnungsrisikoposition jeder Partei abhängt. Bei Abschluss des Swap-Deals verpflichtet sich eine Partei, die Volatilität zu einem festen Preis, dem Swap-Strike, von der anderen Partei zu kaufen. Die Differenz der Volatilität oder Varianz zwischen dem Quadrat des Ausübungsniveaus und dem Quadrat der tatsächlich realisierten Volatilität wird mit dem Nominalwert des Swaps multipliziert, um die Auszahlung für den Anleger zu bestimmen.
Nahezu alle Finanztitel weisen einen Rückgang ihrer theoretischen Bewertung auf, wenn die Volatilität ihres Marktpreises zunimmt. Dieser Rückgang der theoretischen Bewertung bietet eine Grundlage dafür, dass der gehandelte Preis dieses Wertpapiers nach unten tendiert und letztendlich einen realen, nicht nur theoretischen Bewertungsverlust erleidet. Eine erhöhte Volatilität kann daher zu einer nachhaltigen Preissenkung eines Finanztitels führen.
Die Auswirkungen einer erhöhten Preisvolatilität auf ein großes Portfolio im Wert von Hunderten von Millionen Dollar können schwerwiegend sein. Varianz-Swaps sind ein anspruchsvolles Produkt, das sich eher an große Portfoliomanager als an kleine Einzelinvestoren richtet. Sie bieten eine kostengünstige Möglichkeit, große Portfolios vor Wertverlusten aufgrund erhöhter Volatilität zu schützen. Varianz-Swaps sind ein Großhandels- und kein Einzelhandelsprodukt.
Varianz-Swaps sind ein relativ neues Produkt. In diesem kurzen Zeitraum sind Anzahl und Wert von Varianz-Swap-Transaktionen rapide gestiegen. Immer mehr professionelle Portfoliomanager kennen und schätzen die Flexibilität, die diese Produkte beim Risikomanagement bieten. Sie stellen eine Verbesserung gegenüber einem früheren Produkt dar, das als Volatility Swap bezeichnet wird.
Der Handel mit Varianz-Swaps findet nicht an einer offiziellen Börse, sondern im Freiverkehr statt. Dies liegt hauptsächlich daran, dass es sich nicht um Standardverträge handelt. Jeder Vertrag enthält eine Reihe von Bedingungen, die auf die Anforderungen der ursprünglichen Vertragsparteien zugeschnitten sind. Für beide Parteien ist es schwierig, andere Parteien zu finden, für die die Vertragsbedingungen attraktiv sind. Infolgedessen ist der Sekundärmarkthandel mit Varianz-Swaps begrenzt.
Die häufigsten Kontrahenten eines Varianzswaps sind zum einen Portfoliomanager in großen Vermögensverwaltungsinstituten und zum anderen Derivateteams in großen Investmentbanken und Hedgefonds. In der Regel versuchen Portfoliomanager, Risiken abzusichern, während Investmentbanken und Hedgefonds bereit sind, dieses Risiko zu übernehmen. Portfoliomanager betrachten den Varianz-Swap als gerechtfertigten Geschäftsaufwand, während Investmentbanken und Hedgefonds darin eine Chance sehen, einen spekulativen Gewinn zu erzielen.
Varianz-Swaps sind im Wesentlichen analog zu Versicherungsverträgen. Der Portfoliomanager entscheidet, ob ein Versicherungsschutz für das Portfolio abgeschlossen werden muss oder nicht. Die Investmentbanken und Hedgefonds bieten diese Deckung an.