Wat is een aanpassingsobligatie?
Een aanpassingsobligatie is een soort obligatie-uitgifte die vaak wordt uitgegeven wanneer een bedrijf probeert operationeel te blijven door een soort faillissementsbescherming te gebruiken. Als onderdeel van de strategie wordt herstructurering van alle schulden van het bedrijf, inclusief uitstaande obligatie-emissies, noodzakelijk. De aanpassing dient in wezen als de cumulatieve repository voor alle fondsen die beleggers verschuldigd zijn over lopende obligatie-emissies, waardoor het bedrijf de mogelijkheid heeft om zich te bezighouden met herkapitalisatie van de obligaties alvorens over te gaan tot de algehele schuldsanering die deel uitmaakt van de faillissementsprocedure.
Het is niet ongebruikelijk dat een aanpassingsobligatiestrategie wordt gebruikt wanneer een bedrijf bescherming zoekt tegen schuldeisers via de rechtbank. Dit geldt met name voor wat bekend staat als een hoofdstuk 11 faillissement, dat dient als een schuldsanering. Hier werkt de rechtbank samen met het bedrijf om een aflossingsschema op te stellen dat door het bedrijf kan worden beheerd. Wanneer een aanpassingsobligatie wordt gecreëerd om alle uitstaande obligatie-uitgiften te dekken, betekent dit dat beleggers mogelijk geen rendement ontvangen volgens het oorspronkelijke schema, maar dat zij tijdige rentebetalingen ontvangen en uiteindelijk alle geïnvesteerde hoofdsom terugvorderen.
Het gebruik van een aanpassingsobligatie is eigenlijk in het voordeel van beleggers met een belang in de obligaties uitgegeven door de onderneming die bescherming tegen faillissementen zoekt. Wanneer het doel van de bescherming is voor het hele bedrijf de kans om de operatie te reorganiseren, zodat het zijn schulden kan nakomen, betekent het bundelen van alle uitstaande obligaties onder één centrale paraplu dat beleggers veel meer kans hebben uiteindelijk alle verwachte opbrengsten te ontvangen, of op zijn minst een meerderheid van die opbrengsten. Als de rechtbanken daarentegen van mening waren dat de onderneming niet in staat was om haar schulden te betalen en de liquidatie van activa zou gelasten om schulden af te wikkelen, zouden de beleggers waarschijnlijk veel minder van de obligaties realiseren.
Door een aanpassingsobligatie uit te geven, neemt het bedrijf in financiële moeilijkheden een stap om ervoor te zorgen dat uiteindelijk alle obligatiehouders rendement op de investering ontvangen. Aangezien het terugbetalingsschema door de rechtbank zal worden vastgesteld en rekening zal houden met alle terugbetalingsvoorwaarden die verband houden met de individuele obligaties die onder de paraplu van de aanpassingsobligatie worden gerold, is de kans groot dat sommige wijzigingen in de terugbetalingsvoorwaarden geïmplementeerd. Zelfs als rekening wordt gehouden met die veranderingen, zijn de kansen op het ontvangen van alle of de meeste van de verwachte voordelen van beleggen in de obligatie veel beter dan wanneer het bedrijf in liquidatie zou worden gedwongen en de rechtbanken alleen betalingen toelaten die een klein percentage van de totale investering in de obligatieleningen.