Co to jest skośność zmienności?
Skośność zmienności jest terminem finansowym, który odnosi się do wykresu implikowanej zmienności jako funkcji ceny wykonania opcji. Wyciąga się go przy użyciu cen opcji rynkowych do pracy wstecz w modelu wyceny opcji Blacka-Scholesa w celu ustalenia zmienności aktywów bazowych. Wykres obejmuje dostępne ceny wykonania dla opcji kupna i sprzedaży. Utrzymuje bazowy składnik aktywów i stałą datę wygaśnięcia opcji. Inwestorzy nadali nazwy zwykłym kształtom skosu zmienności: wykres w kształcie litery U to uśmiech zmienności, wykres pokazujący wyższą zmienność przy niższych cenach jest uśmieszkiem zmienności lub odwrotnym przekrzywieniem, a wykres pokazujący wyższą zmienność przy wyższych cenach jest pochylenie do przodu.
Model wyceny Blacka-Scholesa wykorzystuje zmienność aktywów do przewidywania cen opcji na ten składnik aktywów. Dotyczy to zarówno opcji kupna, jak i sprzedaży. Opcje kupna umożliwiają posiadaczowi kupowanie akcji po z góry określonej cenie, zwanej ceną wykonania, niezależnie od ceny rynkowej akcji. Opcje sprzedaży pozwalają posiadaczowi sprzedawać akcje po cenie wykonania.
Przykład może ilustrować model Blacka-Scholesa. Akcje sprzedają dziś za 35. Jutro ma 50-procentową szansę na spadek do 20 i 50-procentową szansę na wzrost do 50. Opcja kupna z ceną wykonania wynoszącą 30, która wygasa jutro, da zysk zero w pierwszym przypadek i 20 w drugim. Ponieważ każde wystąpienie ma 50-procentowe prawdopodobieństwo wystąpienia, dzisiaj wartość opcji wynosi 10.
Przykład jest bardzo uproszczony, dopuszczając tylko dwa przyszłe stany. Wycena opcji w świecie rzeczywistym wykorzystuje funkcje prawdopodobieństwa, aby uwzględnić pełny rozkład potencjalnych przyszłych stanów. Ta uproszczona wersja ilustruje jednak logikę wyceny opcji.
Black-Scholes zakłada, że zmienność jest stała dla aktywów bazowych w cenach wykonania, co ma sens: nawet jeśli dwóch inwestorów posiada opcje o różnych cenach wykonania, zobaczą te same raporty pochodzące z giełdy. Implikowana zmienność może się jednak zmieniać, powodując zniekształcenie zmienności. Wykorzystanie ceny rynkowej jako ceny opcji i odwrócenie powyższego procesu Blacka-Scholesa daje krzywą zmienności zmienności dla składnika aktywów. Implikowana zmienność powinna być stała, ale nie oznacza to, że opcje są niewłaściwie wycenione na rzeczywistych rynkach. Zróżnicowanie jest spowodowane czynnikami psychologicznymi, które zwiększają popyt na jednym końcu spektrum cen.
Wysoki popyt na opcję podwyższa cenę, co powoduje wzrost implikowanej zmienności aktywów. Opcje można podzielić na klasy według cen wykonania. Opcje in-the-money to opcje, z których inwestorzy mogliby czerpać zyski, gdyby mogli je wykorzystać w teraźniejszości. Oznacza to, że opcje kupna z ceną wykonania niższą niż cena rynkowa oraz opcje sprzedaży z ceną wykonania wyższą niż cena rynkowa są dostępne w pieniądzu. Opcje out-of-the-money są odwrotne, a opcje at-the-money mają cenę wykonania równą cenie rynkowej.
Zapotrzebowanie różni się w zależności od klas opcji, co tworzy charakterystyczne wzorce wykresów pochylenia zmienności. Wzorzec uśmiechu zmienności jest powszechny na rynku walutowym i wskazuje, że inwestorzy wolą raczej opcje gotówkowe lub gotówkowe niż opcje gotówkowe. Preferowanie jednej strony wykresu powoduje pochylenie w przód lub w tył i jest spowodowane awersją inwestorów do ryzyka. Na przykład na rynkach towarowych występują przesunięcia w przód, ponieważ połączenia pozagiełdowe mogą chronić inwestorów przed niebezpieczeństwami związanymi z niepowodzeniem dostawy.