O que é um desvio de volatilidade?
A inclinação da volatilidade é um termo financeiro que se refere ao gráfico da volatilidade implícita em função do preço de exercício de uma opção. É utilizado usando preços de opções de mercado para retroceder no modelo de precificação de opções de Black-Scholes para encontrar a volatilidade do ativo subjacente. O gráfico abrange os preços de exercício disponíveis para as opções de compra e venda. Ele mantém o ativo subjacente e a data de vencimento da opção constantes. Os investidores deram nomes às formas comuns de distorção da volatilidade: um gráfico em forma de U é um sorriso de volatilidade, um gráfico que mostra maior volatilidade a preços mais baixos é um sorriso de volatilidade ou uma inclinação inversa, e um gráfico que mostra maior volatilidade a preços mais altos é um inclinação para a frente.
O modelo de precificação Black-Scholes utiliza a volatilidade de um ativo para prever os preços das opções desse ativo. Aplica-se às opções de compra e venda. As opções de compra permitem que o detentor compre ações a um preço predeterminado, chamado preço de exercício, independentemente do preço de mercado das ações. As opções de venda permitem ao detentor vender as ações pelo preço de exercício.
Um exemplo pode ilustrar o modelo Black-Scholes. Hoje, uma ação é vendida por 35. Amanhã, ela tem 50% de chance de cair para 20 e 50% de chance de subir para 50. Uma opção de compra com um preço de exercício de 30 que expira amanhã dará lucro zero no primeiro caso e 20 no segundo. Como cada caso tem 50% de probabilidade de ocorrer, o valor da opção hoje é 10.
O exemplo é altamente simplificado, permitindo apenas dois estados futuros. A precificação de opções no mundo real utiliza funções de probabilidade para levar em consideração a distribuição completa de possíveis estados futuros. Esta versão simplificada, no entanto, ilustra a lógica por trás do preço das opções.
Os Black-Scholes assumem que a volatilidade é constante para o ativo subjacente nos preços de exercício, o que faz sentido: mesmo que dois investidores possuam opções com preços de exercício diferentes, eles verão os mesmos relatórios provenientes da bolsa de valores. A volatilidade implícita, no entanto, pode variar, criando a inclinação da volatilidade. Usar o preço de mercado como preço da opção e reverter o processo Black-Scholes acima gera a curva de distorção da volatilidade de um ativo. A volatilidade implícita deve ser constante, mas não é, o que implica que as opções são precificadas nos mercados do mundo real. A variação é causada por fatores psicológicos que inflam a demanda em uma extremidade do espectro de preços.
A alta demanda por uma opção aumenta o preço, o que resulta em maior volatilidade implícita do ativo. As opções podem ser separadas em classes pelos preços de exercício. Opções in-the-money são opções das quais os investidores poderiam lucrar se pudessem exercê-las no presente. Isso significa que as opções de compra com um preço de exercício inferior ao preço de mercado e as opções de venda com preço de exercício superior ao preço de mercado estão dentro do dinheiro. As opções out-of-the-money são o oposto, e as opções at-the-money têm um preço de exercício igual ao preço de mercado.
A demanda varia entre as classes de opções, o que cria os padrões distintos dos gráficos de distorção da volatilidade. O padrão de volatilidade do sorriso é comum no mercado de câmbio e indica que os investidores preferem manter as opções dentro do dinheiro ou fora do dinheiro do que as opções no dinheiro. A preferência por um lado do gráfico produz uma inclinação para frente ou para trás e é causada pela aversão dos investidores ao risco. Por exemplo, os mercados de commodities têm desvios para a frente, porque as chamadas fora do dinheiro podem proteger os investidores dos perigos de falhas na entrega.