Vad är en volatilitet skev?

Volatilitet skev är en finansiell term som hänvisar till grafen för underförstådd volatilitet som en funktion av ett strejkpris för en option. Det dras genom att använda marknadsoptionspriser för att arbeta bakåt i Black-Scholes-prissättningsmodellen för att hitta volatiliteten hos den underliggande tillgången. Grafen spänner över tillgängliga strejkpriser för både samtals- och säljalternativ. Den håller den underliggande tillgången och optionens utgångsdatum konstant. Investerare har gett namn på vanliga svängningsformer för volatilitet: en U-formad graf är ett volatilitetsleende, ett diagram som visar högre volatilitet till lägre priser är ett volatilitetsmyg eller ett omvänt skev, och ett diagram som visar högre volatilitet till högre priser är ett framåt skev.

Black-Scholes prissättningsmodell använder en tillgångs volatilitet för att förutsäga priserna på optioner på den tillgången. Det gäller både samtal och säljalternativ. Kalloptioner gör det möjligt för innehavaren att köpa aktier till ett förutbestämt pris, kallat strejkpriset, oavsett aktiekursens marknadspris. Säljoptioner gör att innehavaren kan sälja aktien till strejkursen.

Ett exempel kan illustrera Black-Scholes-modellen. En aktie säljer idag för 35. I morgon har den 50 procents chans att sjunka till 20 och 50 procents chans att stiga till 50. Ett samtal med ett lösenpris på 30 som löper ut imorgon kommer att ge en vinst på noll i första hand fall och 20 i det andra. Eftersom varje fall har 50 procents sannolikhet att inträffa är värdet på alternativet idag 10.

Exemplet är mycket förenklad, vilket endast tillåter två framtida stater. Prissättning i verkliga alternativ använder sannolikhetsfunktioner för att ta hänsyn till den fulla fördelningen av potentiella framtida tillstånd. Denna förenklade version illustrerar dock logiken bakom alternativprissättning.

Black-Scholes antar att volatiliteten är konstant för den underliggande tillgången över strejkpriser, vilket är meningsfullt: även om två investerare har optioner med olika strejkpriser, kommer de att se samma rapporter från börsen. Den underförstådda volatiliteten kan emellertid variera och skapa volatilitetssked. Att använda marknadspriset som optionskurs och vända Black-Scholes-processen ovan ger volatilitetskrävningskurvan för en tillgång. Den underförstådda volatiliteten bör vara konstant, men det är inte, vilket innebär att optionerna är felprisade på verkliga marknader. Variationen orsakas av psykologiska faktorer som blåser upp efterfrågan i ena änden av prisspektret.

Hög efterfrågan på ett alternativ driver upp priset, vilket resulterar i ökad implicit volatilitet hos tillgången. Alternativ kan delas upp i klasser med sina strejkpriser. Alternativ i pengarna är alternativ som investerare skulle kunna tjäna på om de kunde utöva dem i nuet. Detta innebär att köpoptioner med ett strejkpris som är lägre än marknadspriset och säljoptioner med ett strejkpris som är högre än marknadspriset är i pengarna. Alternativ för pengarna är motsatta och alternativet med pengar har ett strejkpris som är lika med marknadspriset.

Efterfrågan varierar mellan olika alternativsklasser, vilket skapar de distinkta mönstren för grafiska volymer. Mönstret för volatilitetsleende är vanligt på valutamarknaden, och det indikerar att investerare hellre skulle ha in-the-money eller out-of-the-money-alternativ än att-the-money-alternativ. En preferens för ena sidan av diagrammet ger en omvänd eller framåt skevning och orsakas av investerarnas aversion mot risk. Råvarumarknaderna har till exempel skev på grund av att samtal utanför pengarna kan skydda investerare från farorna med leveransfel.