Hvad er en volatilitetsskævhed?
Volatilitetsskævhed er en økonomisk betegnelse, der refererer til grafen over underforstået volatilitet som en funktion af strejkursen for en option. Det trækkes ved at bruge markedsoptionspriser til at arbejde bagud i Black-Scholes-optionens prismodel for at finde det underliggende aktivs volatilitet. Grafen spænder over de tilgængelige strejkepriser for både opkalds- og salgsindstillinger. Det holder det underliggende aktiv og udløbsdatoen for optionen konstant. Investorer har givet navn til almindelige svingningsformer med volatilitet: en U-formet graf er et volatilitetssmil, en graf, der viser højere volatilitet til lavere priser, er et volatilitetssmyg eller et omvendt skævhed, og en graf, der viser højere volatilitet til højere priser, er fremad skævhed.
Black-Scholes-prismodellen bruger et aktivs volatilitet til at forudsige priserne på optioner på dette aktiv. Det gælder både opkalds- og salgsindstillinger. Opkaldsmuligheder giver indehaveren mulighed for at købe aktier til en forudbestemt pris, kaldet strejkursen, uanset aktiens markedspris. Put-optioner giver indehaveren mulighed for at sælge aktien til strejkursen.
Et eksempel kan illustrere Black-Scholes-modellen. En aktie sælger i dag for 35. I morgen har den en 50 procent chance for at falde til 20 og en 50 procents chance for at stige til 50. En call option med en strejkurs på 30, der udløber i morgen, giver et overskud på nul i den første sag og 20 i den anden. Da hvert tilfælde har 50 procents sandsynlighed for at forekomme, er værdien af optionen i dag 10.
Eksemplet er stærkt forenklet og tillader kun to fremtidige stater. Priser i den virkelige verden benytter sandsynlighedsfunktioner til at tage højde for den fulde fordeling af potentielle fremtidige tilstande. Denne forenklede version illustrerer imidlertid logikken bag prissætningen af optioner.
Black-Scholes antager, at volatiliteten er konstant for det underliggende aktiv på tværs af strejkepriser, hvilket er fornuftigt: selvom to investorer har optioner med forskellige strejkepriser, vil de se de samme rapporter fra børsen. Den implicitte volatilitet kan imidlertid variere, hvilket skaber volatilitetsskævheden. Brug af markedsprisen som optionskurs og reversering af Black-Scholes-processen ovenfor giver volatilitetsskævkurven for et aktiv. Den underforståede volatilitet skal være konstant, men det er det ikke, hvilket indebærer, at optioner er forkert priser på markeder i den virkelige verden. Variationen er forårsaget af psykologiske faktorer, der blæser efterspørgsel i den ene ende af prisspektret.
Høj efterspørgsel efter en option øger prisen, hvilket resulterer i øget implicit volatilitet af aktivet. Valgmuligheder kan opdeles i klasser efter deres strejkepriser. Indstillinger i pengene er muligheder, som investorer kunne drage fordel af, hvis de kunne udøve dem i nuet. Det betyder, at calloptioner med en strejkurs, der er lavere end markedsprisen, og salgsoptioner med en strejke, der er højere end markedsprisen, er i pengene. Valgmuligheder uden for pengene er det modsatte, og pengemulighederne har en strejke, der er lig med markedsprisen.
Efterspørgsel varierer på tværs af optionsklasser, hvilket skaber de karakteristiske mønstre for skæve grafer over volatilitet. Smilemønsteret for volatilitet er almindeligt på valutamarkedet, og det indikerer, at investorer hellere vil have ind-the-money eller out-of-the-money-optioner end at-the-money-optioner. En præference for den ene side af grafen frembringer et omvendt eller fremskridt skævhed og er forårsaget af investorers modvilje mod risiko. For eksempel har råvaremarkeder fremskridt, fordi opkald uden for pengene kan beskytte investorerne mod farerne ved leveringssvigt.