Che cos'è un'inclinazione della volatilità?

L'inclinazione della volatilità è un termine finanziario che si riferisce al grafico della volatilità implicita in funzione del prezzo di esercizio di un'opzione. Viene disegnato utilizzando i prezzi delle opzioni di mercato per tornare indietro nel modello di prezzi delle opzioni di Black-Scholes per trovare la volatilità dell'attività sottostante. Il grafico copre i prezzi di esercizio disponibili sia per le opzioni call che put. Mantiene l'attività sottostante e la data di scadenza dell'opzione costante. Gli investitori hanno dato nomi alle forme comuni di inclinazione della volatilità: un grafico a forma di U è un sorriso di volatilità, un grafico che mostra una volatilità più elevata a prezzi più bassi è un ghirk di volatilità o una variazione inversa e un grafico che mostra una volatilità più elevata a prezzi più alti è un inclinazione in avanti.

Il modello di determinazione dei prezzi di Black-Scholes utilizza la volatilità di un'attività per prevedere i prezzi delle opzioni su tale attività. Si applica sia alle opzioni call che put. Le opzioni call consentono al titolare di acquistare azioni a un prezzo predeterminato, chiamato strike price, indipendentemente dal prezzo di mercato delle azioni. Le opzioni put consentono al titolare di vendere lo stock al prezzo di esercizio.

Un esempio può illustrare il modello di Black-Scholes. Un'azione vende oggi per 35. Domani ha una probabilità del 50% di scendere a 20 e una probabilità del 50% di salire a 50. Un'opzione call con un prezzo di esercizio di 30 che scade domani darà un profitto pari a zero nel primo caso e 20 nel secondo. Poiché ogni caso ha una probabilità del 50% di verificarsi, il valore dell'opzione oggi è 10.

L'esempio è altamente semplificato, consentendo solo due stati futuri. Il prezzo delle opzioni nel mondo reale utilizza le funzioni di probabilità per tenere conto della distribuzione completa dei potenziali stati futuri. Questa versione semplificata, tuttavia, illustra la logica alla base del prezzo delle opzioni.

Black-Scholes ipotizza che la volatilità sia costante per l'attività sottostante attraverso i prezzi di esercizio, il che ha senso: anche se due investitori detengono opzioni con prezzi di esercizio diversi, vedranno gli stessi rapporti provenienti dalla borsa. La volatilità implicita, tuttavia, può variare, creando l'inclinazione della volatilità. L'utilizzo del prezzo di mercato come prezzo dell'opzione e l'inversione del processo di Black-Scholes sopra produce la curva di inclinazione della volatilità per un'attività. La volatilità implicita dovrebbe essere costante, ma non lo è, il che implica che le opzioni hanno un prezzo errato nei mercati reali. La variazione è causata da fattori psicologici che gonfiano la domanda a un'estremità dello spettro dei prezzi.

La forte domanda di un'opzione aumenta il prezzo, il che si traduce in una maggiore volatilità implicita dell'attività. Le opzioni possono essere separate in classi in base al loro prezzo di esercizio. Le opzioni in-the-money sono opzioni che gli investitori potrebbero trarre vantaggio se potessero esercitarle nel presente. Ciò significa che le opzioni call con un prezzo di esercizio inferiore al prezzo di mercato e le opzioni put con un prezzo di esercizio superiore al prezzo di mercato sono in-the-money. Le opzioni out of the money sono l'opposto e le opzioni at the money hanno un prezzo di esercizio pari al prezzo di mercato.

La domanda varia a seconda delle classi di opzioni, il che crea i modelli distintivi dei grafici di inclinazione della volatilità. Il modello di volatilità del sorriso è comune nel mercato dei cambi e indica che gli investitori preferirebbero detenere opzioni in the money o out of the money piuttosto che in the money. Una preferenza per un lato del grafico produce un'inclinazione inversa o in avanti ed è causata dall'avversione al rischio degli investitori. Ad esempio, i mercati delle materie prime hanno inclinazioni in avanti perché le chiamate out of the money possono proteggere gli investitori dai pericoli del fallimento della consegna.

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