Qu'est-ce qu'un biais de volatilité?
La volatilité asymétrique est un terme financier qui fait référence au graphique de la volatilité implicite en fonction du prix de levée d'une option. Il est établi en utilisant les prix des options de marché pour revenir en arrière dans le modèle d'évaluation des options Black-Scholes afin de déterminer la volatilité de l'actif sous-jacent. Le graphique couvre les prix de levée disponibles pour les options d'achat et de vente. Il maintient l'actif sous-jacent et la date d'expiration de l'option constants. Les investisseurs ont donné des noms aux formes asymétriques courantes de volatilité: un graphique en forme de U est un sourire de volatilité, un graphique qui montre une volatilité supérieure à des prix inférieurs est un sourire de volatilité ou un biais inversé, et un graphique qui indique une volatilité supérieure aux prix élevés. biais oblique.
Le modèle de tarification Black-Scholes utilise la volatilité d'un actif pour prédire le prix des options sur cet actif. Cela s'applique aux options call et put. Les options d'achat permettent au détenteur d'acheter des actions à un prix prédéterminé, appelé prix d'exercice, quel que soit le prix du marché. Les options de vente permettent au détenteur de vendre les actions au prix d’exercice.
Un exemple peut illustrer le modèle Black-Scholes. Une action se vend aujourd'hui à 35%. Demain, elle aura 50% de chances de tomber à 20% et 50% de 50%. Une option d'achat avec un prix de levée de 30 qui expirera demain donnera un profit nul à la première cas et 20 dans la seconde. Comme chaque cas a une probabilité de 50%, la valeur de l'option aujourd'hui est de 10.
L'exemple est très simplifié, n'autorisant que deux états futurs. La tarification des options dans le monde réel utilise des fonctions de probabilité pour prendre en compte la distribution complète des états futurs potentiels. Cette version simplifiée illustre toutefois la logique qui sous-tend la tarification des options.
Black-Scholes suppose que la volatilité de l'actif sous-jacent est constante, quel que soit le prix d'exercice, même si deux investisseurs détiennent des options dont les prix d'exercice sont différents, ils verront les mêmes informations émaner de la bourse. La volatilité implicite peut toutefois varier, ce qui crée un biais de volatilité. L'utilisation du prix du marché comme prix de l'option et l'inversion du processus Black-Scholes ci-dessus produisent la courbe de volatilité asymétrique d'un actif. La volatilité implicite devrait être constante, mais ce n’est pas le cas, ce qui implique que les options sont mal évaluées sur les marchés du monde réel. La variation est due à des facteurs psychologiques qui gonflent la demande à une extrémité du spectre des prix.
La forte demande pour une option fait monter le prix, ce qui entraîne une volatilité implicite accrue de l'actif. Les options peuvent être séparées en classes par leurs prix de levée. Les options dans la monnaie sont des options dont les investisseurs pourraient tirer parti s'ils pouvaient les exercer dans le présent. Cela signifie que les options d’achat dont le prix de grève est inférieur au prix du marché et les options de vente dont le prix de grève est supérieur au prix du marché sont dans la monnaie. Les options hors de la monnaie sont l'inverse et les options à la monnaie ont un prix de levée égal au prix du marché.
La demande varie selon les classes d’options, ce qui crée les caractéristiques distinctives des graphiques de volatilité. Le modèle de sourire à la volatilité est courant sur le marché des changes et indique que les investisseurs préfèrent détenir des options dans la monnaie ou hors de la monnaie plutôt que des options à la monnaie. Une préférence pour un côté du graphique produit un biais inverse ou en avant, qui découle de l'aversion des investisseurs pour le risque. Par exemple, les marchés des produits de base ont des biais en avant, car des appels hors du cours peuvent protéger les investisseurs des dangers d'un échec de la livraison.