¿Qué es el modelo Merton?
El modelo Merton, que lleva el nombre de Robert C. Merton, se desarrolló en la década de 1970. Fue diseñado para ayudar a los analistas a evaluar el riesgo crediticio de una corporación para propósitos de deuda. El modelo de Merton proporciona una medida objetiva para la capacidad de una empresa de servir y pagar obligaciones de deuda. También sirve como una medida de incumplimiento de crédito.
Para aprobar préstamos, las instituciones financieras primero deben determinar el riesgo o la probabilidad de incumplimiento de una empresa. Esto ayuda al prestamista a evaluar la capacidad de la compañía para pagar el préstamo. Un incumplimiento de crédito se define como cualquier evento de crédito que impide que la compañía reembolse el capital o los intereses de un préstamo. Mientras más instituciones financieras puedan pronosticar un evento de crédito, mejor recuperarán los fondos antes de que sea demasiado tarde.
Los analistas de valores utilizan el modelo de Merton como una forma de pronosticar tendencias en los precios de los valores. En general, una empresa en dificultades financieras experimentará una caída en el precio de las acciones. Si un analista puede determinar la salud crediticia de una empresa que utiliza el modelo Merton, puede beneficiarse de ese conocimiento vendiendo las acciones antes de que caigan o comprando un seguro contra un evento crediticio en particular.
El funcionamiento del modelo de Merton es complejo. El modelo evalúa el riesgo de crédito en función de los precios de las opciones de una empresa. Una opción da el derecho, pero no la obligación, de vender o comprar un activo en particular en el futuro. En el modelo de Merton, el valor de la opción de vender los activos de la empresa se puede usar como un proxy del riesgo de crédito de la empresa. En pocas palabras, cuanto más inversores compren seguros contra la pérdida de valor de los activos de una empresa, mayor será el riesgo de incumplimiento de crédito.
El Modelo Merton supone que una compañía ha vendido bonos de cupón cero para recaudar dinero. Un bono que no paga a los tenedores de bonos una tasa de interés fija cada año se llama bono de cupón cero porque la tasa de cupón es cero. En lugar de pagar una tasa de cupón cada año, se vende un bono de cupón cero con un gran descuento. El inversor obtiene un rendimiento cuando el bono se canjea por el valor nominal completo en el futuro.
Si una empresa no puede pagar la deuda de los bonos de cupón cero, se considera un evento de crédito o incumplimiento. De acuerdo con el Modelo de Merton, un evento de crédito ocurre cuando el valor de los activos de una compañía vale menos que el valor de los bonos en el futuro. Es decir, una empresa tiene problemas financieros si el monto que debe a los tenedores de bonos es menor que el valor de sus activos. En las pruebas empíricas, se ha demostrado que el modelo de Merton es preciso para las empresas no financieras, como las organizaciones de fabricación o minoristas. Sin embargo, no se ha demostrado que sea una buena medida para el riesgo de crédito en los bancos, ya que son entidades altamente apalancadas.