Co je Mertonův model?

Model Merton, který je pojmenován podle Roberta C. Mertona, byl vyvinut v 70. letech 20. století. Byl navržen tak, aby pomohl analytikům vyhodnotit úvěrové riziko korporace pro účely dluhu. Model Merton poskytuje objektivní měřítko schopnosti společnosti poskytovat služby a splácet dluhové závazky. Slouží také jako míra úvěrového selhání.

Aby bylo možné úvěry schválit, musí finanční instituce nejprve určit riziko nebo pravděpodobnost selhání společnosti. To pomáhá věřiteli posoudit schopnost společnosti splácet půjčku. Úvěrové selhání je definováno jako jakákoli úvěrová událost, která brání společnosti splácet jistinu nebo úrok z půjčky. Čím více finančních institucí může předpovědět úvěrovou událost, tím lépe budou v získávání prostředků, než bude příliš pozdě.

Analytici cenných papírů používají model Merton jako způsob předpovídání vývoje cen cenných papírů. Obecně platí, že společnost ve finanční tísni zažije pokles ceny akcií. Pokud analytik dokáže určit úvěrové zdraví společnosti pomocí modelu Merton, může být schopen z těchto znalostí profitovat prodejem akcií před poklesem nebo nákupem pojištění proti konkrétní úvěrové události.

Fungování modelu Merton je složité. Model hodnotí úvěrové riziko na základě cen opcí společnosti. Opce dává právo, nikoli však povinnost, v budoucnosti prodat nebo koupit konkrétní aktivum. V modelu Merton může být hodnota opce na prodej aktiv společnosti použita jako náhrada pro úvěrové riziko firmy. Jednoduše řečeno, čím více investorů kupuje pojištění proti ztrátě hodnoty aktiv společnosti, tím vyšší je riziko úvěrového selhání.

Model Merton předpokládá, že společnost prodala dluhopisy s nulovým kuponem, aby získala peníze. Dluhopis, který každý rok neplatí držitelům dluhopisů pevnou úrokovou sazbu, se nazývá dluhopis s nulovým kupónem, protože kuponová sazba je nulová. Namísto každoročního vyplácení kuponové sazby se dluhopis s nulovým kuponem prodává s velkou slevou. Investor se vrací, když je dluhopis v budoucnu splacen na celou nominální hodnotu.

Pokud společnost nemůže splatit dluh z dluhopisů s nulovým kupónem, považuje se to za úvěrovou událost nebo selhání. Podle Mertonova modelu dochází k úvěrové události, když hodnota aktiv společnosti má hodnotu menší než hodnota dluhopisů v budoucnosti. To znamená, že společnost je ve finanční tísni, pokud částka, kterou dluží držitelům dluhopisů, je nižší než hodnota jejích aktiv. V empirickém testování se ukázalo, že model Merton je přesný pro nefinanční firmy, jako jsou výrobní nebo maloobchodní organizace. Ukázalo se však, že není dobrým měřítkem úvěrového rizika v bankách, protože jsou vysoce zadluženými subjekty.