Was ist das Merton-Modell?
Das Merton-Modell, das nach Robert C. Merton benannt ist, wurde in den 1970er Jahren entwickelt. Es wurde entwickelt, um Analysten bei der Beurteilung des Kreditrisikos eines Unternehmens für Schuldenzwecke zu helfen. Das Merton-Modell bietet eine objektive Messgröße für die Fähigkeit eines Unternehmens, Verbindlichkeiten zu bedienen und zurückzuzahlen. Es dient auch als Maß für den Kreditausfall.
Um Kredite zu genehmigen, müssen Finanzinstitute zunächst das Risiko oder die Ausfallwahrscheinlichkeit eines Unternehmens bestimmen. Dies hilft dem Kreditgeber, die Fähigkeit des Unternehmens zu beurteilen, das Darlehen zurückzuzahlen. Ein Kreditausfall ist ein Kreditereignis, das das Unternehmen daran hindert, das Kapital oder die Zinsen für einen Kredit zurückzuzahlen. Je mehr Finanzinstitute ein Kreditereignis prognostizieren können, desto besser können sie Gelder zurückerhalten, bevor es zu spät ist.
Wertpapieranalysten verwenden das Merton-Modell, um Trends bei den Wertpapierpreisen vorherzusagen. Im Allgemeinen wird ein Unternehmen in finanziellen Notlagen einen Kursrückgang verzeichnen. Wenn ein Analyst die Bonität eines Unternehmens mithilfe des Merton-Modells ermitteln kann, kann er möglicherweise von diesem Wissen profitieren, indem er die Aktie verkauft, bevor sie fällt, oder eine Versicherung gegen ein bestimmtes Kreditereignis abschließt.
Die Funktionsweise des Merton-Modells ist komplex. Das Modell bewertet das Kreditrisiko anhand der Optionspreise eines Unternehmens. Eine Option gibt das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen bestimmten Vermögenswert in Zukunft zu verkaufen oder zu kaufen. Im Merton-Modell kann der Wert der Option zum Verkauf des Unternehmensvermögens als Proxy für das Kreditrisiko des Unternehmens verwendet werden. Einfach ausgedrückt: Je mehr Anleger eine Versicherung gegen den Wertverlust des Vermögens eines Unternehmens abschließen, desto höher ist das Risiko eines Kreditausfalls.
Das Merton-Modell geht davon aus, dass ein Unternehmen Null-Kupon-Anleihen verkauft hat, um Geld zu beschaffen. Eine Anleihe, die Anleihegläubigern nicht jedes Jahr einen festen Zinssatz zahlt, wird als Null-Kupon-Anleihe bezeichnet, da der Kupon Null beträgt. Anstatt jedes Jahr einen Kupon zu zahlen, wird eine Null-Kupon-Anleihe mit einem hohen Rabatt verkauft. Der Anleger erzielt eine Rendite, wenn die Anleihe in Zukunft zum vollen Nennwert zurückgezahlt wird.
Wenn ein Unternehmen die Schulden für die Nullkuponanleihen nicht zurückzahlen kann, wird dies als Kreditereignis oder Ausfall gewertet. Nach dem Merton-Modell liegt ein Kreditereignis vor, wenn der Wert des Vermögens eines Unternehmens in Zukunft unter dem Wert der Anleihen liegt. Das heißt, ein Unternehmen befindet sich in einer finanziellen Notlage, wenn der Betrag, den es den Anleihegläubigern schuldet, unter dem Wert seines Vermögens liegt. In empirischen Tests wurde gezeigt, dass das Merton-Modell für nichtfinanzielle Unternehmen wie Fertigungs- oder Einzelhandelsunternehmen zutreffend ist. Es hat sich jedoch nicht als ein gutes Maß für das Kreditrisiko bei Banken erwiesen, da es sich um Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad handelt.