Hvad er Merton-modellen?
Merton-modellen, der er opkaldt efter Robert C. Merton, blev udviklet i 1970'erne. Det var designet til at hjælpe analytikere med at evaluere et selskabs kreditrisiko til gældsformål. Merton-modellen giver et objektivt mål for en virksomheds evne til at betjene og tilbagebetale gældsforpligtelser. Det fungerer også som et mål for kreditmangel.
For at godkende lån skal finansinstitutter først bestemme et virksomheds risiko eller sandsynlighed for misligholdelse. Dette hjælper långiveren med at måle virksomhedens evne til at betale tilbage lånet. En kreditmangel defineres som enhver kreditbegivenhed, der forhindrer virksomheden i at tilbagebetale hovedstolen eller renterne på et lån. Jo flere finansielle institutioner kan forudsige en kreditbegivenhed, jo bedre vil de være med at inddrive midler, før det er for sent.
Værdipapiranalytikere bruger Merton-modellen som en måde at forudsige tendenser i sikkerhedspriser på. Generelt vil et selskab i økonomisk nød opleve et fald i aktiekursen. Hvis en analytiker kan bestemme kreditfirmaet for et firma, der bruger Merton-modellen, kan de muligvis drage fordel af denne viden ved at sælge aktien, før den går ned eller købe forsikring mod en bestemt kreditbegivenhed.
Funktionerne i Merton-modellen er komplekse. Modellen vurderer kreditrisiko baseret på et selskabs optionskurser. En option giver ret, men ikke forpligtelsen, til at sælge eller købe et bestemt aktiv i fremtiden. I Merton-modellen kan værdien af muligheden for at sælge firmaets aktiver bruges som en fuldmagt til firmaets kreditrisiko. Sagt klart, jo flere investorer der køber forsikring mod et tabs værdi af et selskabs aktiver, jo større er risikoen for kreditmangel.
Merton-modellen antager, at et selskab har solgt nul-kuponobligationer for at skaffe penge. En obligation, der ikke betaler obligationsejere en fast rente hvert år kaldes en nul-kuponobligation, fordi kuponrenten er nul. I stedet for at betale en kuponrente hvert år, sælges en nulkuponobligation med en dyb rabat. Investoren giver et afkast, når obligationen indløses for den fulde pålydende værdi i fremtiden.
Hvis et selskab ikke kan tilbagebetale gælden på nulkuponobligationer, betragtes det som en kreditbegivenhed eller standard. I følge Merton-modellen opstår en kreditbegivenhed, når værdien af et selskabs aktiver er værd mindre end værdien af obligationerne i fremtiden. Det vil sige, et selskab er i økonomisk nød, hvis det beløb, det skylder til obligationsejere, er mindre end værdien af dets aktiver. Ved empirisk testning har Merton-modellen vist sig at være nøjagtig for ikke-finansielle virksomheder som f.eks. Fremstillingsvirksomheder eller detailorganisationer. Det har dog ikke vist sig at være en god foranstaltning for kreditrisiko i banker, da de er stærkt gearede enheder.