Vad är Merton-modellen?
Merton-modellen, som är uppkallad efter Robert C. Merton, utvecklades på 1970-talet. Det var utformat för att hjälpa analytiker att utvärdera kreditrisken för ett företag i skuldändamål. Merton-modellen ger ett objektivt mått för ett företags förmåga att betjäna och återbetala skuldförpliktelser. Det fungerar också som ett mått på kreditmissbruk.
För att godkänna lån måste finansinstitut först fastställa ett företags risk eller sannolikhet för fallissemang. Detta hjälper långivaren att mäta företagets förmåga att betala tillbaka lånet. Ett kreditinstitut definieras som varje kredithändelse som hindrar företaget från att betala tillbaka kapital eller ränta på ett lån. Ju fler finansiella institutioner kan förutse en kredithändelse, desto bättre kommer de att få tillbaka pengar innan det är för sent.
Värdepappersanalytiker använder Merton-modellen som ett sätt att förutse trender i säkerhetspriser. I allmänhet kommer ett företag i ekonomisk nöd att uppleva ett fall i aktiekursen. Om en analytiker kan bestämma kredithälsan hos ett företag som använder Merton-modellen, kan de kunna dra nytta av den kunskapen genom att sälja aktien innan den sjunker eller köpa försäkring mot en viss kredithändelse.
Funktionerna i Merton-modellen är komplexa. Modellen bedömer kreditrisk baserat på ett företags optionskurser. Ett alternativ ger rätt, men inte skyldigheten, att sälja eller köpa en viss tillgång i framtiden. I Merton-modellen kan värdet på alternativet att sälja företagets tillgångar användas som en fullmakt för företagets kreditrisk. Enkelt uttryckt är att ju fler investerare köper försäkring mot värdeförlusten på ett företags tillgångar, desto högre är risken för kreditmissbruk.
Merton-modellen antar att ett företag har sålt nollkupongobligationer för att samla in pengar. En obligation som inte betalar obligationsinnehavare en fast ränta varje år kallas en nollkupongobligation eftersom kupongräntan är noll. Istället för att betala en kupongränta varje år säljs en nollkuponglån till en djup rabatt. Investeraren ger en avkastning när obligationen löses in för fullt nominellt värde i framtiden.
Om ett företag inte kan betala tillbaka skulden på nollkupongobligationer, betraktas det som en kredithändelse eller standard. Enligt Merton-modellen inträffar en kredithändelse när värdet på ett företags tillgångar är värda mindre än värdet på obligationerna i framtiden. Det vill säga ett företag är i ekonomisk nöd om det belopp som det är skyldigt till obligationsinnehavare är mindre än värdet på dess tillgångar. Vid empiriska tester har Merton-modellen visat sig vara korrekt för icke-finansiella företag som tillverknings- eller detaljhandelsorganisationer. Det har emellertid inte visat sig vara ett bra mått för kreditrisker i banker eftersom de är mycket hävstångsföretag.