Hva er Merton-modellen?

Merton-modellen, som er oppkalt etter Robert C. Merton, ble utviklet på 1970-tallet. Den ble designet for å hjelpe analytikere med å evaluere kredittrisikoen til et selskap for gjeldsformål. Merton-modellen gir et objektivt mål for et selskaps evne til å betjene og betale tilbake gjeldsforpliktelser. Det fungerer også som et mål på kreditt mislighold.

For å godkjenne lån, må finansinstitusjoner først bestemme et selskaps risiko eller sannsynlighet for mislighold. Dette hjelper långiveren til å måle selskapets evne til å betale tilbake lånet. En kredittmangel er definert som enhver kreditthendelse som forhindrer selskapet i å betale tilbake hovedstolen eller renten på et lån. Jo flere finansinstitusjoner som kan forutse en kredittbegivenhet, jo bedre vil de være med å hente inn midler før det er for sent.

Verdipapiranalytikere bruker Merton-modellen som en måte å forutsi trender i sikkerhetspriser. Generelt sett vil et selskap i økonomisk nød oppleve et fall i aksjekursen. Hvis en analytiker kan bestemme kreditthelsen til et selskap som bruker Merton-modellen, kan de kanskje tjene på den kunnskapen ved å selge aksjen før den går ned eller kjøpe forsikring mot en bestemt kreditthendelse.

Funksjonene til Merton-modellen er komplekse. Modellen vurderer kredittrisiko basert på et selskaps opsjonspriser. Et alternativ gir rett, men ikke forpliktelse, til å selge eller kjøpe en bestemt eiendel i fremtiden. I Merton-modellen kan verdien av alternativet for å selge firmaets eiendeler brukes som fullmakt for firmaets kredittrisiko. Enkelt sagt, jo flere investorer som kjøper forsikring mot tapet av et selskaps eiendeler, jo høyere er risikoen for kreditt mislighold.

Merton-modellen antar at et selskap har solgt null kupongobligasjoner for å skaffe penger. En obligasjon som ikke betaler obligasjonseiere en fast rente hvert år kalles en nullkupongobligasjon fordi kupongrenten er null. I stedet for å betale en kupongrente hvert år, selges en kupongobligasjon med en dyp rabatt. Investoren gir avkastning når obligasjonen er innløst for full nominell verdi i fremtiden.

Hvis et selskap ikke kan betale tilbake gjelden på nulkupongobligasjonene, regnes det som en kreditthendelse eller standard. I følge Merton-modellen oppstår en kreditthendelse når verdien av et selskaps eiendeler er verdt mindre enn verdien av obligasjonene i fremtiden. Det vil si at et selskap er i økonomisk nød hvis beløpet det skylder til obligasjonseiere er mindre enn verdien av eiendelene. Ved empirisk testing har Merton-modellen vist seg å være nøyaktig for ikke-finansielle firmaer som industri- eller detaljhandelsorganisasjoner. Det har imidlertid ikke vist seg å være et godt tiltak for kredittrisiko i bankene, da de er meget gearede enheter.