Co to jest model Mertona?

Model Mertona, nazwany na cześć Roberta C. Mertona, został opracowany w latach siedemdziesiątych. Został zaprojektowany, aby pomóc analitykom ocenić ryzyko kredytowe korporacji na potrzeby zadłużenia. Model Merton zapewnia obiektywną miarę zdolności firmy do obsługi i spłaty zobowiązań. Służy również jako miara niewypłacalności kredytowej.

Aby zatwierdzić pożyczki, instytucje finansowe muszą najpierw określić ryzyko firmy lub prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania. Pomaga to pożyczkodawcy ocenić zdolność firmy do spłaty pożyczki. Niewypłacalność kredytu jest definiowana jako każde zdarzenie kredytowe, które uniemożliwia firmie spłatę kapitału lub odsetek od pożyczki. Im więcej instytucji finansowych może przewidzieć zdarzenie kredytowe, tym lepiej będą mogli odzyskać środki, zanim będzie za późno.

Analitycy papierów wartościowych wykorzystują model Mertona jako metodę prognozowania trendów cen papierów wartościowych. Ogólnie rzecz biorąc, firma znajdująca się w trudnej sytuacji finansowej doświadczy spadku ceny akcji. Jeśli analityk może określić kondycję kredytową firmy za pomocą modelu Mertona, może być w stanie skorzystać z tej wiedzy, sprzedając akcje przed ich spadkiem lub kupując ubezpieczenie na wypadek określonego zdarzenia kredytowego.

Działanie modelu Mertona jest złożone. Model ocenia ryzyko kredytowe na podstawie cen opcji spółki. Opcja daje prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży lub zakupu określonego składnika aktywów w przyszłości. W modelu Merton wartość opcji sprzedaży aktywów firmy można wykorzystać jako wskaźnik ryzyka kredytowego firmy. Mówiąc wprost, im więcej inwestorów kupuje ubezpieczenie od utraty wartości aktywów spółki, tym wyższe ryzyko niewypłacalności kredytu.

Model Mertona zakłada, że ​​firma sprzedała obligacje zerokuponowe w celu zebrania pieniędzy. Obligacja, która co roku nie wypłaca obligatariuszom stałej stopy procentowej, nazywana jest obligacją zerokuponową, ponieważ stopa kuponowa wynosi zero. Zamiast płacić stopę kuponową co roku, obligacja zerokuponowa jest sprzedawana z głębokim dyskontem. Inwestor dokonuje zwrotu, gdy obligacja zostanie wykupiona w pełnej wartości nominalnej w przyszłości.

Jeśli firma nie może spłacić długu z tytułu obligacji zerokuponowych, uznaje się to za zdarzenie kredytowe lub niewykonanie zobowiązania. Zgodnie z modelem Mertona zdarzenie kredytowe ma miejsce, gdy wartość aktywów spółki jest w przyszłości mniejsza niż wartość obligacji. Oznacza to, że spółka znajduje się w trudnej sytuacji finansowej, jeśli kwota, którą jest winna posiadaczom obligacji, jest mniejsza niż wartość jej aktywów. W testach empirycznych wykazano, że model Mertona jest dokładny dla firm niefinansowych, takich jak organizacje produkcyjne lub detaliczne. Nie okazało się to jednak dobrym miernikiem ryzyka kredytowego w bankach, ponieważ są to podmioty o dużej dźwigni.