O que é o modelo Merton?
O modelo Merton, que recebeu o nome de Robert C. Merton, foi desenvolvido na década de 1970. Foi desenvolvido para ajudar os analistas a avaliar o risco de crédito de uma corporação para fins de dívida. O modelo Merton fornece uma medida objetiva para a capacidade de uma empresa de atender e pagar obrigações de dívida. Também serve como uma medida de inadimplência de crédito.
Para aprovar empréstimos, as instituições financeiras devem primeiro determinar o risco ou a probabilidade de inadimplência de uma empresa. Isso ajuda o credor a avaliar a capacidade da empresa de pagar o empréstimo. Um padrão de crédito é definido como qualquer evento de crédito que impeça a empresa de reembolsar o principal ou os juros de um empréstimo. Quanto mais instituições financeiras puderem prever um evento de crédito, melhor serão na recuperação de fundos antes que seja tarde demais.
Os analistas de valores mobiliários usam o modelo Merton como uma maneira de prever tendências nos preços dos títulos. Em geral, uma empresa em dificuldades financeiras experimentará uma queda no preço das ações. Se um analista puder determinar a integridade do crédito de uma empresa usando o modelo Merton, poderá lucrar com esse conhecimento vendendo as ações antes que elas caiam ou comprando seguro contra um evento de crédito específico.
O funcionamento do modelo de Merton é complexo. O modelo avalia o risco de crédito com base nos preços das opções da empresa. Uma opção concede o direito, mas não a obrigação, de vender ou comprar um ativo específico no futuro. No modelo de Merton, o valor da opção de vender os ativos da empresa pode ser usado como proxy do risco de crédito da empresa. Em outras palavras, quanto mais os investidores compram seguros contra a perda de valor dos ativos de uma empresa, maior o risco de inadimplência.
O modelo Merton pressupõe que uma empresa tenha vendido títulos com cupom zero para angariar dinheiro. Um título que não paga aos detentores de títulos uma taxa fixa de juros todos os anos é chamado de título de cupom zero porque a taxa de cupom é zero. Em vez de pagar uma taxa de cupom todos os anos, um título de cupom zero é vendido com um grande desconto. O investidor faz um retorno quando o título for resgatado pelo valor nominal total no futuro.
Se uma empresa não puder pagar a dívida com títulos com cupom zero, ela será considerada um evento de crédito ou inadimplência. De acordo com o modelo Merton, um evento de crédito ocorre quando o valor dos ativos de uma empresa vale menos que o valor dos títulos no futuro. Ou seja, uma empresa está com dificuldades financeiras se o valor que deve aos portadores de títulos for menor que o valor de seus ativos. Em testes empíricos, o modelo Merton demonstrou ser preciso para empresas não financeiras, como organizações de manufatura ou varejo. No entanto, não provou ser uma boa medida para o risco de crédito nos bancos, pois são entidades altamente alavancadas.