Cos'è il modello Merton?
Il modello Merton, che prende il nome da Robert C. Merton, fu sviluppato negli anni '70. È stato progettato per aiutare gli analisti a valutare il rischio di credito di una società a fini di debito. Il modello Merton fornisce una misura oggettiva per la capacità di una società di servire e rimborsare gli obblighi di debito. Serve anche come misura del default del credito.
Per approvare i prestiti, gli istituti finanziari devono prima determinare il rischio o la probabilità di insolvenza di una società. Questo aiuta il finanziatore a valutare la capacità dell'azienda di rimborsare il prestito. Un default di credito è definito come qualsiasi evento di credito che impedisce alla società di rimborsare il capitale o gli interessi su un prestito. Più le istituzioni finanziarie possono prevedere un evento creditizio, migliore sarà il loro recupero prima che sia troppo tardi.
Gli analisti di titoli utilizzano il modello Merton come modo per prevedere le tendenze dei prezzi dei titoli. In generale, una società in difficoltà finanziaria subirà un calo del prezzo delle azioni. Se un analista è in grado di determinare lo stato del credito di una società utilizzando il modello Merton, potrebbe essere in grado di trarre profitto da tale conoscenza vendendo il titolo prima che diminuisca o acquistando un'assicurazione contro un particolare evento creditizio.
Il funzionamento del modello Merton è complesso. Il modello valuta il rischio di credito in base ai prezzi delle opzioni di una società. Un'opzione dà il diritto, ma non l'obbligo, di vendere o acquistare un determinato bene in futuro. Nel modello Merton, il valore dell'opzione di vendita delle attività dell'impresa può essere utilizzato come proxy del rischio di credito dell'impresa. In parole povere, più gli investitori acquistano un'assicurazione contro la perdita di valore delle attività di una società, maggiore è il rischio di insolvenza del credito.
Il Modello Merton presuppone che una società abbia venduto obbligazioni zero coupon al fine di raccogliere fondi. Un'obbligazione che non paga ogni anno agli obbligazionisti un tasso di interesse fisso viene definita un'obbligazione zero coupon perché il tasso cedolare è zero. Invece di pagare una cedola ogni anno, un'obbligazione zero coupon viene venduta con uno sconto profondo. L'investitore realizza un rendimento quando il prestito viene rimborsato per l'intero valore nominale in futuro.
Se una società non è in grado di rimborsare il debito sulle obbligazioni zero coupon, viene considerata un evento creditizio o un default. Secondo il modello Merton, un evento creditizio si verifica quando il valore delle attività di una società vale meno del valore delle obbligazioni in futuro. Cioè, una società è in difficoltà finanziaria se l'importo che deve agli obbligazionisti è inferiore al valore delle sue attività. Nei test empirici, il modello Merton ha dimostrato di essere accurato per le società non finanziarie come le organizzazioni manifatturiere o al dettaglio. Tuttavia, non ha dimostrato di essere una buona misura per il rischio di credito nelle banche in quanto entità fortemente indebitate.