Come posso valutare il rischio di credito in derivati?
Nel valutare il rischio di credito in derivati, gli investitori devono affrontare due tipi di esposizione creditizia, esposizione corrente e esposizione potenziale. Il prezzo mark-to-market di un contratto, che indica il costo di sostituzione in caso di inadempienza della controparte, determina il suo rischio di credito attuale. Gli investitori possono calcolare le stime dei costi di sostituzione futuri o dell'esposizione potenziale, utilizzando una varietà di test analitici di probabilità, come modelli di valutazione delle opzioni, studi di simulazione storica e studi di Monte Carlo. Questi test forniscono due modi per stimare l'esposizione potenziale, l'esposizione massima e l'esposizione prevista. Il rischio di credito in derivati cambia nel corso della vita del contratto man mano che le variabili del contratto sottostante cambiano.
L'attuale rischio di credito in derivati è l'analisi più semplice da completare, poiché il valore corrente di un contratto determina l'esposizione corrente. Ad esempio, se un investitore stipula un $ 200 milioni di dollari statunitensi (USD), uno swap su tassi di interesse quinquennali in cui la controparte gli pagherà un tasso fisso del cinque percento e pagherà alla controparte un tasso variabile della Interbank di Londra offerto Rate (LIBOR), quindi il costo di sostituzione corrente è zero al momento dell'esecuzione. Il valore mark-to-market di uno swap di quattro anni è del 4,25 percento un anno dopo. Se la controparte assume un valore predefinito nel contratto di un anno, l'esposizione corrente o il costo di sostituzione è pari allo 0,75 percento all'anno per quattro anni e gli eventuali pagamenti swap non pagati dovuti.
Il rischio di credito in derivati può anche essere valutato replicando la volatilità delle variabili sottostanti, come i prezzi delle materie prime, i prezzi delle azioni e i tassi di cambio, e simulando l'effetto di tali spostamenti sul valore del derivato. Un investitore può modellare il massimo rischio potenziale esaminando movimenti avversi così estremi nelle variabili sottostanti che sarebbe altamente improbabile che la situazione possa essere peggiore del rischio massimo previsto. L'esposizione attesa, d'altra parte, tratta le migliori stime del rischio effettivo, utilizzando dati storici, modelli di flusso di cassa dell'attività sottostante e la natura del derivato coinvolto. I valori previsti per le esposizioni sia massime che attese possono essere tracciati su un grafico con la percentuale del valore nozionale a rischio sull'asse y e gli anni trascorsi sull'asse x. Tali grafici del rischio di credito in derivati mostrano una curva concava o sostenuta da una gobba che inizia a rischio zero.
Quando il rischio di credito in derivati viene tracciato nel tempo, la configurazione concava della curva deriva da due forze opposte. Inizialmente, la curva aumenta e il rischio di credito aumenta per un periodo a causa di un effetto di diffusione, cioè la tendenza delle variabili a cambiare sostanzialmente dal valore iniziale. Questa forza è mitigata con il passare del tempo, tuttavia, da un effetto di ammortamento, in cui l'impatto che una variazione di una variabile ha diminuito quando il contratto si avvicina alla sua data di scadenza. In altre parole, il passare del tempo aumenta la probabilità che il costo di sostituzione aumenti, ma ciò è compensato dal fatto che il passare del tempo riduce gli anni durante i quali sarebbe necessario sostituire qualsiasi flusso di cassa perso.