Hvordan vurderer jeg kredittrisiko i derivater?

Ved vurdering av kredittrisiko i derivater, må investorer håndtere to typer kreditteksponering, nåværende eksponering og potensiell eksponering. Markedsprisen på en kontrakt, som indikerer utskiftningskostnaden i tilfelle mislighold fra motparten, bestemmer sin nåværende kredittrisiko. Investorer kan beregne estimater av fremtidige erstatningskostnader, eller potensiell eksponering, ved å bruke en rekke sannsynlighetsanalytiske tester, for eksempel opsjonsvurderingsmodeller, historiske simuleringsstudier og Monte Carlo-studier. Disse testene gir to måter å estimere potensiell eksponering, maksimal eksponering og forventet eksponering. Kredittrisiko i derivater endres over kontraktens levetid etter hvert som variablene til den underliggende kontrakten endres.

Den nåværende kredittrisikoen i derivater er den enkleste analysen å fullføre, siden den nåværende verdien av en kontrakt bestemmer dagens eksponering. For eksempel, hvis en investor inngår en USD 200 millioner dollar (USD), vil fem års renteswap der motparten vil betale en fast rente på fem prosent og han vil betale motparten en flytende rente i London Interbank Offered Rate (LIBOR), da er den nåværende erstatningskostnaden null på utførelsestidspunktet. Markedsverdien for en fire års bytte er 4,25 prosent ett år senere. Hvis motparten misligholder ett år i kontrakten, er den nåværende eksponeringen, eller erstatningskostnaden, 0,75 prosent per år i fire år og eventuelle ubetalte byttebetalinger.

Kredittrisiko i derivater kan også vurderes ved å gjenskape volatiliteten til de underliggende variablene, som råvarepriser, aksjekurser og valutakurser, og simulere effekten av slike skift på verdien av derivatet. En investor kan modellere den maksimale potensielle risikoen ved å undersøke så ekstreme ugunstige bevegelser i de underliggende variablene at det vil være høyst usannsynlig at situasjonen kan være verre enn den maksimale forutsagte risikoen. Forventet eksponering, derimot, tar for seg de beste estimatene for faktisk risiko, ved bruk av historiske data, kontantstrømningsmønstre for det underliggende aktivumet, og arten av det involverte derivatet. De forutsagte verdiene for både maksimale og forventede eksponeringer kan plottes på en graf med prosentandelen av den nominelle verdien i fare på y-aksen og årene som er gått på x-aksen. Slike grafer over kredittrisikoen i derivater viser en konkave eller pukkelrygget kurve som begynner med null prosent risiko.

Når kredittrisiko i derivater planlegges over tid, stammer den konkave konfigurasjonen av kurven fra to motstridende krefter. Til å begynne med stiger kurven og kredittrisikoen øker i en periode på grunn av en diffusjonseffekt, det vil si tendensen til at variabler endres vesentlig fra startverdien. Denne kraften avbøtes etter hvert som tiden går av en amortiseringseffekt, der virkningen av at en endring i en variabel har reduseres når kontrakten nærmer seg utløpsdatoen. Med andre ord øker tidens gang sannsynligheten for at erstatningskostnadene vil øke, men dette oppveies av det faktum at passering av tid reduserer årene hvor eventuell tapt kontantstrøm måtte erstattes.