Jak ocenić ryzyko kredytowe instrumentów pochodnych?

Oceniając ryzyko kredytowe instrumentów pochodnych, inwestorzy muszą poradzić sobie z dwoma rodzajami ekspozycji kredytowej, bieżącą i potencjalną. Cena rynkowa kontraktu, która wskazuje koszt odtworzenia w przypadku niewykonania zobowiązania przez kontrahenta, określa jego bieżące ryzyko kredytowe. Inwestorzy mogą obliczyć szacunki przyszłych kosztów odtworzenia lub potencjalnej ekspozycji, stosując różnorodne testy analityczne prawdopodobieństwa, takie jak modele wyceny opcji, historyczne badania symulacyjne i badania Monte Carlo. Testy te zapewniają dwa sposoby oszacowania potencjalnej ekspozycji, maksymalnej ekspozycji i oczekiwanej ekspozycji. Ryzyko kredytowe instrumentów pochodnych zmienia się w czasie obowiązywania umowy, ponieważ zmieniają się zmienne instrumentu bazowego.

Bieżące ryzyko kredytowe instrumentów pochodnych jest najłatwiejszą do przeprowadzenia analizą, ponieważ bieżąca wartość kontraktu określa bieżącą ekspozycję. Na przykład, jeśli inwestor wejdzie w 200 mln USD (USD), pięcioletnia zamiana stóp procentowych, w której kontrahent zapłaci mu stałą stopę procentową w wysokości 5 procent, a on zapłaci kontrahentowi zmienną stopę londyńskiej stopy procentowej oferowanej Stawka (LIBOR), wówczas aktualny koszt wymiany wynosi zero w momencie wykonania. Wartość wyceny rynkowej czteroletniej zamiany wynosi 4,25 procent rok później. Jeśli kontrahent nie dotrzyma umowy w terminie jednego roku, bieżąca ekspozycja lub koszt wymiany wynosi jeden 0,75 procent rocznie przez cztery lata i wszelkie należne niezapłacone płatności swapowe.

Ryzyko kredytowe instrumentów pochodnych można również oszacować poprzez odtworzenie zmienności bazowych zmiennych, takich jak ceny towarów, ceny akcji i kursy walut, oraz symulowanie wpływu takich przesunięć na wartość instrumentu pochodnego. Inwestor może modelować maksymalne potencjalne ryzyko, badając tak ekstremalne niekorzystne zmiany podstawowych zmiennych, że jest bardzo mało prawdopodobne, aby sytuacja była gorsza niż maksymalne przewidywane ryzyko. Z drugiej strony, oczekiwane narażenie dotyczy najlepszych oszacowań rzeczywistego ryzyka, przy użyciu danych historycznych, wzorców przepływów pieniężnych aktywów bazowych i charakteru zaangażowanego instrumentu pochodnego. Prognozowane wartości zarówno maksymalnych, jak i oczekiwanych ekspozycji można wykreślić na wykresie z procentem hipotetycznej wartości zagrożonej na osi y i latami, które upłynęły na osi x. Takie wykresy ryzyka kredytowego instrumentów pochodnych pokazują krzywą wklęsłą lub zabezpieczoną garbem, która zaczyna się od ryzyka zerowego.

Kiedy ryzyko kredytowe instrumentów pochodnych jest wykreślane w czasie, wklęsła konfiguracja krzywej wynika z dwóch przeciwnych sił. Początkowo krzywa podnosi się, a ryzyko kredytowe wzrasta przez pewien okres z powodu efektu dyfuzji, czyli tendencji do znacznej zmiany zmiennych w stosunku do wartości początkowej. Siła ta jest jednak zmniejszana w miarę upływu czasu przez efekt amortyzacji, w którym wpływ, jaki zmniejsza zmiana w zmiennej, zbliża się do upływu terminu wygaśnięcia umowy. Innymi słowy, upływ czasu zwiększa prawdopodobieństwo wzrostu kosztu odtworzenia, ale równoważy to fakt, że upływ czasu skraca lata, w których należałoby wymienić utracone przepływy pieniężne.