Hur bedömer jag kreditrisk i derivat?

Vid bedömningen av kreditrisken i derivat måste investerare hantera två typer av kreditexponering, aktuell exponering och potentiell exponering. Marknadspriset på ett kontrakt, som indikerar ersättningskostnaden i händelse av ett fall av motparten, bestämmer dess nuvarande kreditrisk. Investerare kan beräkna uppskattningar av framtida ersättningskostnader, eller den potentiella exponeringen, genom att använda en mängd olika sannolikhetsanalytiska test, såsom alternativvärderingsmodeller, historiska simuleringsstudier och Monte Carlo-studier. Dessa test ger två sätt att uppskatta potentiell exponering, den maximala exponeringen och den förväntade exponeringen. Kreditrisk i derivat förändras under kontraktets livslängd när variablerna för det underliggande kontraktet ändras.

Den nuvarande kreditrisken i derivat är den enklaste analysen att genomföra, eftersom det aktuella värdet på ett avtal bestämmer den nuvarande exponeringen. Till exempel, om en investerare ingår en dollar på USD 200 miljoner (USD), kommer fem års ränteswap där motparten kommer att betala honom en fast ränta på fem procent och han kommer att betala motparten en rörlig ränta i London Interbank Offered Rate (LIBOR), då är den aktuella ersättningskostnaden noll vid genomförandet. Marknaden till marknadsvärdet för ett fyraårigt byte är 4,25 procent ett år senare. Om motparten betalar ett år i kontraktet, är den nuvarande exponeringen eller ersättningskostnaden en 0,75 procent per år under fyra år och eventuella obetalda swapbetalningar som förfaller.

Kreditrisk i derivat kan också bedömas genom att replikera volatiliteten hos de underliggande variablerna, såsom råvarupriser, aktiekurser och valutakurser, och simulera effekten av sådana förändringar på derivatets värde. En investerare kan modellera den maximala potentiella risken genom att undersöka sådana extrema negativa rörelser i de underliggande variablerna att det är mycket osannolikt att situationen kan vara värre än den maximala förutsagda risken. Förväntad exponering, å andra sidan, hanterar de bästa uppskattningarna av den faktiska risken med hjälp av historiska data, kassaflödesmönster för den underliggande tillgången och arten av det derivatinstrumentet. De förutsagda värdena för både maximala och förväntade exponeringar kan plottas på en graf med procenten av det nominella värdet i risken på y-axeln och de år som förflutit på x-axeln. Sådana diagram över kreditrisken i derivat visar en konkav eller bultad kurva som börjar med noll procent risk.

När kreditrisken i derivat planeras över tid, kommer den konkava konfigurationen av kurvan från två motsatta krafter. Inledningsvis stiger kurvan och kreditrisken ökar under en period på grund av en diffusionseffekt, det vill säga tendensen för variabler att ändras väsentligt från initialvärdet. Denna kraft mildras när tiden går, emellertid av en amorteringseffekt, där effekten av att en förändring i en variabel har minskat när kontraktet närmar sig dess utgångsdatum. Med andra ord ökar tidens gång sannolikheten för att ersättningskostnaderna kommer att öka, men detta kompenseras av det faktum att tiden går under de år som eventuellt förlorat kassaflöde skulle behöva ersättas.