Como avalio o risco de crédito em derivativos?

Ao avaliar o risco de crédito em derivativos, os investidores devem lidar com dois tipos de exposição a crédito, exposição atual e exposição potencial. O preço de marcação a mercado de um contrato, que indica o custo de reposição em caso de inadimplência da contraparte, determina seu risco de crédito atual. Os investidores podem calcular estimativas de custos futuros de reposição ou exposição potencial, usando uma variedade de testes analíticos de probabilidade, como modelos de avaliação de opções, estudos de simulação histórica e estudos de Monte Carlo. Esses testes fornecem duas maneiras de estimar a exposição potencial, a exposição máxima e a exposição esperada. O risco de crédito nos derivativos muda ao longo da vida do contrato, conforme as variáveis ​​do contrato subjacente mudam.

O risco de crédito atual em derivativos é a análise mais fácil de concluir, uma vez que o valor atual de um contrato determina a exposição atual. Por exemplo, se um investidor fizer um swap de taxa de juros de US $ 200 milhões em dólares americanos (USD), em cinco anos, no qual a contraparte pagará uma taxa fixa de cinco por cento e pagará à contraparte uma taxa flutuante do London Interbank (LIBOR), o custo atual de substituição é zero no momento da execução. O valor de marcação a mercado de um swap de quatro anos é de 4,25% um ano depois. Se a contraparte deixar de cumprir um ano do contrato, a exposição atual ou o custo de reposição é de 0,75% ao ano por quatro anos e qualquer pagamento de swap não pago devido.

O risco de crédito em derivativos também pode ser avaliado replicando a volatilidade das variáveis ​​subjacentes, como preços de commodities, preços das ações e taxas de câmbio, e simulando o efeito de tais mudanças no valor do derivativo. Um investidor pode modelar o risco potencial máximo examinando tais movimentos adversos extremos nas variáveis ​​subjacentes que seria altamente improvável que a situação pudesse ser pior que o risco máximo previsto. A exposição esperada, por outro lado, lida com as melhores estimativas do risco real, usando dados históricos, padrões de fluxo de caixa do ativo subjacente e a natureza do derivativo envolvido. Os valores previstos para exposições máximas e esperadas podem ser plotados em um gráfico com a porcentagem do valor nocional em risco no eixo y e os anos decorridos no eixo x. Esses gráficos do risco de crédito nos derivativos mostram uma curva côncava ou apoiada em uma corcunda que começa com risco de zero por cento.

Quando o risco de crédito em derivativos é plotado ao longo do tempo, a configuração côncava da curva decorre de duas forças opostas. Inicialmente, a curva aumenta e o risco de crédito aumenta por um período devido ao efeito de difusão, ou seja, a tendência das variáveis ​​mudarem substancialmente do valor inicial. Essa força é mitigada com o passar do tempo, no entanto, por um efeito de amortização, no qual o impacto de uma mudança em uma variável diminui à medida que o contrato se aproxima da data de vencimento. Em outras palavras, a passagem do tempo aumenta a probabilidade de o custo de reposição aumentar, mas isso é compensado pelo fato de a passagem do tempo reduzir os anos nos quais qualquer fluxo de caixa perdido precisaria ser substituído.