Wie bewerte ich das Kreditrisiko von Derivaten?
Bei der Beurteilung des Kreditrisikos von Derivaten müssen Anleger zwei Arten von Kreditengagements berücksichtigen, das aktuelle und das potenzielle Engagement. Der Mark-to-Market-Preis eines Vertrags, der die Wiederbeschaffungskosten im Falle eines Ausfalls der Gegenpartei angibt, bestimmt deren aktuelles Kreditrisiko. Anleger können Schätzungen der zukünftigen Wiederbeschaffungskosten oder des potenziellen Risikos mithilfe verschiedener wahrscheinlichkeitsanalytischer Tests wie Optionsbewertungsmodellen, historischen Simulationsstudien und Monte-Carlo-Studien berechnen. Diese Tests bieten zwei Möglichkeiten, um die potenzielle Exposition abzuschätzen: die maximale Exposition und die erwartete Exposition. Das Kreditrisiko bei Derivaten ändert sich über die Laufzeit des Kontrakts, da sich die Variablen des zugrunde liegenden Kontrakts ändern.
Das aktuelle Kreditrisiko in Derivaten lässt sich am einfachsten analysieren, da der aktuelle Wert eines Kontrakts das aktuelle Risiko bestimmt. Wenn ein Anleger beispielsweise einen Zinsswap über fünf Jahre in Höhe von 200 Millionen US-Dollar (USD) eingeht, zahlt ihm der Kontrahent einen festen Zinssatz von fünf Prozent und er zahlt dem Kontrahenten einen variablen Zinssatz des London Interbank Offered Rate (LIBOR), dann sind die aktuellen Wiederbeschaffungskosten zum Zeitpunkt der Ausführung Null. Der Mark-to-Market-Wert eines vierjährigen Swaps beträgt ein Jahr später 4,25 Prozent. Wenn die Gegenpartei ein Jahr in Verzug gerät, beträgt das aktuelle Risiko oder die Wiederbeschaffungskosten für vier Jahre 0,75 Prozent pro Jahr und alle nicht bezahlten Swap-Zahlungen sind fällig.
Das Kreditrisiko in Derivaten kann auch bewertet werden, indem die Volatilität der zugrunde liegenden Variablen wie Rohstoffpreise, Aktienkurse und Wechselkurse nachgebildet und die Auswirkungen solcher Verschiebungen auf den Wert des Derivats simuliert werden. Ein Anleger kann das maximale potenzielle Risiko modellieren, indem er derart extreme nachteilige Bewegungen der zugrunde liegenden Variablen untersucht, dass es höchstwahrscheinlich unwahrscheinlich ist, dass die Situation schlechter ist als das maximal vorhergesagte Risiko. Das erwartete Risiko bezieht sich hingegen auf die besten Schätzungen des tatsächlichen Risikos, wobei historische Daten, Cashflow-Muster des zugrunde liegenden Vermögenswerts und die Art des betreffenden Derivats verwendet werden. Die prognostizierten Werte sowohl für die maximale als auch für die erwartete Exposition können in einem Diagramm mit dem Prozentsatz des Nominalwerts des Risikos auf der y-Achse und den verstrichenen Jahren auf der x-Achse dargestellt werden. Solche Diagramme des Kreditrisikos in Derivaten zeigen eine konkave oder buckelige Kurve, die bei null Prozent Risiko beginnt.
Wenn das Kreditrisiko in Derivaten über die Zeit aufgetragen wird, ergibt sich die konkave Konfiguration der Kurve aus zwei entgegengesetzten Kräften. Zu Beginn steigt die Kurve und das Kreditrisiko steigt für einen bestimmten Zeitraum aufgrund eines Diffusionseffekts, d. H. Der Tendenz, dass sich Variablen wesentlich vom Anfangswert ändern. Diese Kraft wird jedoch im Laufe der Zeit durch einen Amortisationseffekt gemindert, bei dem die Auswirkung einer Änderung einer Variablen mit dem Ablaufdatum des Vertrags abnimmt. Mit anderen Worten, der Zeitablauf erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass sich die Wiederbeschaffungskosten erhöhen, was jedoch durch die Tatsache ausgeglichen wird, dass der Zeitablauf die Jahre verringert, in denen ein etwaiger Verlust an Cashflow ersetzt werden müsste.