Wat is een correlatieswap?
Een correlatieswap is een bijzonder gecompliceerde vorm van financiële derivaten die niet rechtstreeks is gebaseerd op de prijs van een onderliggende waarde. In plaats daarvan is het gebaseerd op de relatie tussen de prijzen van twee of meer activa. Vanwege deze complexiteit moet een correlatieswap privé worden geregeld en is deze niet beschikbaar via reguliere financiële beurzen.
De basisvorm van derivaten is relatief eenvoudig. Het derivaat is op zichzelf een actief, maar ontleent zijn waarde aan een afzonderlijk onderliggend actief. Een eenvoudig voorbeeld is een futures-contract, waarbij een partij ermee instemt een vast bedrag van een aandeel tegen een vaste prijs op een vaste toekomstige datum van de tweede partij te kopen. Dit kan een goede of slechte deal zijn, afhankelijk van de marktprijs van het aandeel op de overeengekomen voltooiingsdatum: als de marktprijs hoger is, kan de koper van het aandeel onmiddellijk met winst verkopen. Omdat een futures-contract op zichzelf een pluspunt is, kan de kopende partij de rechten verkopen om de deal te voltooien voordat deze opeisbaar wordt. Dit staat bekend als het verkopen van een positie.
Een swapderivaat gaat nog een stap verder omdat het gebaseerd is op twee of meer onderliggende activa, één van elke partij in de overeenkomst. Het houdt in dat de twee partijen overeenkomen de inkomsten uit de respectieve activa te ruilen. In een obligatieswap hebben de twee partijen bijvoorbeeld elk een obligatie, maar komen ze overeen om alle couponbetalingen die ze van hun obligatie ontvangen te ruilen. In feite ruilen de twee partijen het risico van hun eigen actief, bijvoorbeeld het risico dat een obligatie-emittent de verwachte couponbetaling niet betaalt. Dergelijke transacties kunnen puur als speculatie worden gedaan, of ze kunnen worden gebruikt om risico's te beperken, een tactiek die bekend staat als hedging.
De correlatieswap is gebaseerd op de correlatie tussen twee activa op een toekomstige datum, niet de prijs. De eerste partij in de deal kan bijvoorbeeld voorspellen dat de aandelenkoers van bedrijf A in drie maanden twee keer de aandelenkoers van bedrijf B kan zijn en een vast bedrag aan de tweede partij betalen. In ruil daarvoor betaalt de tweede partij binnen drie maanden een variabel bedrag dat afhankelijk is van de feitelijke correlatie. Als bijvoorbeeld de beurskoers van bedrijf A op die datum drie keer de beurskoers van bedrijf B blijkt te zijn, moet de tweede partij mogelijk een groter bedrag terugbetalen aan de eerste partij.
Het correlatieswapproces is relatief ingewikkeld, omdat de betrokkenen niet alleen moeten voorspellen hoe elke prijs zal veranderen, maar ook de vergelijkende veranderingen van de twee. Dit maakt het op zijn beurt veel moeilijker om een eerlijke prijs te berekenen voor het kopen of verkopen van een positie in de deal. Op dit moment zijn er geen formules die algemeen worden aanvaard als een nauwkeurige en eerlijke waardering op een manier die de mogelijkheid van arbitrage uitsluit. Dit is waar een handelaar verschillen in prijzen tussen twee deals, zoals twee correlation swap-overeenkomsten, kan benutten om de kans op winst te vergroten of zelfs theoretisch zeker te stellen.