Was ist ein Korrelationstausch?
Ein Korrelations-Swap ist eine besonders komplizierte Form von Finanzderivaten, die nicht direkt auf dem Preis eines Basiswerts basiert. Stattdessen basiert es auf der Beziehung zwischen den Preisen von zwei oder mehr Vermögenswerten. Aufgrund dieser Komplexität muss ein Korrelations-Swap privat arrangiert werden und ist nicht über den regulären Finanzaustausch verfügbar.
Die Grundform der Ableitung ist vergleichsweise einfach. Das Derivat ist ein eigenständiger Vermögenswert, leitet seinen Wert jedoch von einem separaten zugrunde liegenden Vermögenswert ab. Ein einfaches Beispiel ist ein Terminkontrakt, bei dem eine Partei sich einverstanden erklärt, einen festgelegten Betrag einer Aktie zu einem festgelegten Preis an einem festgelegten zukünftigen Datum von der zweiten Partei zu kaufen. Dies kann sich in Abhängigkeit vom Marktpreis der Aktie zum vereinbarten Fertigstellungstermin als gutes oder schlechtes Geschäft erweisen: Wenn der Marktpreis höher ist, kann der Käufer der Aktie sofort mit Gewinn verkaufen. Da ein Terminkontrakt für sich genommen ein Vermögenswert ist, kann der Käufer die Rechte zum Abschluss des Geschäfts vor Fälligkeit weiterverkaufen. Dies wird als Verkauf einer Position bezeichnet.
Ein Swap-Derivat geht einen Schritt weiter, da es auf zwei oder mehr zugrunde liegenden Vermögenswerten basiert, eines von jeder Vertragspartei. Dabei vereinbaren die beiden Seiten, die Einnahmen aus den jeweiligen Vermögenswerten zu tauschen. Bei einem Bond-Swap beispielsweise besitzen beide Seiten jeweils eine Anleihe, einigen sich jedoch darauf, alle Couponzahlungen, die sie aus ihrer Anleihe erhalten, zu tauschen. Tatsächlich tauschen die beiden Seiten das mit ihrem eigenen Vermögen verbundene Risiko aus, beispielsweise das Risiko, dass ein Anleiheemittent die erwartete Couponzahlung nicht zahlt. Solche Geschäfte können nur als Spekulation getätigt werden oder zur Risikominderung, einer als Absicherung bezeichneten Taktik, eingesetzt werden.
Der Korrelations-Swap basiert auf der Korrelation zwischen zwei Vermögenswerten zu einem zukünftigen Zeitpunkt und nicht auf dem Preis. Beispielsweise kann die erste Vertragspartei vorhersagen, dass der Aktienkurs von Unternehmen A in drei Monaten doppelt so hoch ist wie der Aktienkurs von Unternehmen B, und einen Pauschalbetrag an die zweite Vertragspartei zahlen. Im Gegenzug zahlt die zweite Partei innerhalb von drei Monaten einen variablen Betrag, der von der tatsächlichen Korrelation abhängt. Wenn sich beispielsweise herausstellt, dass der Aktienkurs von Unternehmen A das Dreifache des Aktienkurses von Unternehmen B an diesem Tag beträgt, muss die zweite Partei möglicherweise einen höheren Betrag an die erste Partei zurückzahlen.
Der Korrelations-Swap-Prozess ist relativ kompliziert, da die Beteiligten nicht nur vorhersagen müssen, wie sich jeder Preis ändert, sondern auch die vergleichenden Änderungen der beiden. Dies wiederum erschwert die Ermittlung eines fairen Preises für den Kauf oder Verkauf einer Position im Geschäft erheblich. Derzeit gibt es keine Formeln, bei denen allgemein anerkannt ist, dass sie eine genaue und faire Bewertung auf eine Weise liefern, die die Möglichkeit von Arbitrage ausschließt. Hier kann ein Händler Preisunterschiede zwischen zwei Geschäften ausnutzen, z. B. zwei Korrelations-Swap-Vereinbarungen, um die Gewinnwahrscheinlichkeit erheblich zu erhöhen oder sogar theoretisch sicherzustellen.