Wat is een herstelruil?

Een terugvorderingswap is een soort overeenkomst waarmee partijen een vaste terugvorderingsratio kunnen omwisselen voor een reële terugvorderingsratio. Dit vindt normaal gesproken plaats wanneer een soort kredietgebeurtenis heeft plaatsgevonden waardoor de swap een haalbare aanpak is voor de betrokken partijen. Soms bekend als een herstelvergrendeling, is dit type uitwisseling waarschijnlijker wanneer de betreffende credits een standaardpunt naderen.

Een van de gemakkelijkste manieren om te begrijpen hoe een herstelruil werkt, is om een ​​bedrijf te overwegen dat in het verleden obligaties heeft uitgegeven, maar nu problemen ondervindt met kasstromen die een negatieve invloed hebben op de liquiditeit van de bedrijfsvoering. Hier ligt de focus op welk type percentage het bedrijf uiteindelijk zal betalen voor elk van die momenteel actieve obligatie-emissies. Ervan uitgaande dat de recovery swap wordt uitgegeven tegen een prijs van nul, speelt de strategie alleen een rol als het bedrijf in gebreke blijft met de obligaties. Als het bedrijf in gebreke blijft, begint de swap en verdienen de beleggers tenminste een deel van hun investeringen terug, hoewel de kansen om iets boven de hoofdsom te ontvangen extreem klein zijn.

Doorgaans vormen herstel default swaps een deel van de markt die zich richt op obligatie-emissies die een relatief groot potentieel hebben om in gebreke te blijven. Speculanten die bereid zijn om het risico te nemen, kunnen ervoor kiezen om in te kopen. Als de obligaties uiteindelijk niet in gebreke blijven, verliezen ze niets. Als de uitgevende bedrijven niet in staat zijn om de voorwaarden van de obligaties na te komen en in gebreke blijven, dan verliest de speculant een deel van zijn of haar belegging als de oorspronkelijke belegger de herstelruil uitvoert.

Hoewel een recovery swap het risico dat gepaard gaat met wanbetaling tot op zekere hoogte helpt te compenseren, doen beleggers het meestal goed om gegarandeerde obligatie-emissies aan te gaan. De garantie heeft normaal gesproken de vorm van een verzekering die wordt afgesloten op de obligatie-uitgifte en wordt onderhouden door de emittent. Met een verzekerde obligatie-uitgifte is de belegger ervan verzekerd dat hij de oorspronkelijke belegging op zijn minst terugverdient, en hij kan ook ten minste enig rendement op de belegging behalen, zelfs als de obligatie uiteindelijk in een standaardsituatie verkeert. De aanwezigheid van dit soort bescherming wordt door emittenten vaak als belangrijk beschouwd, omdat een verzekerde obligatie veel waarschijnlijker de aandacht van beleggers trekt dan obligatie-emissies die geen verzekering bieden, zelfs als er op een bepaald moment geen echte anticipatie op wanbetaling is uitgifte loopt af.