Qu'est-ce qu'un échange de récupération?
Un swap de recouvrement est un type d’accord qui permet aux parties d’échanger ou d’échanger un taux de recouvrement fixe contre un taux de recouvrement réel. Cela se produit normalement lorsqu'un événement de crédit est survenu, faisant de l'échange une approche viable pour les parties concernées. Parfois appelé verrouillage de reprise, ce type d'échange a plus de chances de se produire lorsque les crédits impliqués approchent d'un point de défaillance.
L'un des moyens les plus simples de comprendre le fonctionnement d'un swap de recouvrement est de considérer une société qui a émis des obligations dans le passé, mais connaît actuellement des problèmes de trésorerie qui ont un impact négatif sur la liquidité de ses activités. Ici, l’accent est mis sur le type de pourcentage que la société paiera en fin de compte pour chacune de ces émissions obligataires actuellement actives. En supposant que le swap de récupération soit émis à un prix de zéro, la stratégie n'entre en jeu que si la société fait défaut sur les obligations. En cas de défaillance de la société, le swap commence et les investisseurs récupèrent au moins une partie de leurs investissements, bien que les chances de recevoir quoi que ce soit au-dessus du capital sont extrêmement minces.
En règle générale, les contrats d'échange sur défaut de récupération constituent une partie du marché axée sur les émissions d'obligations présentant un potentiel relativement élevé de défaillance. Les spéculateurs disposés à assumer le risque peuvent choisir d’adhérer aux problèmes. Si les obligations ne finissent pas par défaut, elles ne perdent rien. Si les sociétés émettrices sont incapables d'honorer les conditions des obligations et de faire défaut, le spéculateur risque de perdre une partie de son investissement si l'investisseur d'origine exerce le swap de récupération.
Bien qu’un swap de recouvrement aide à atténuer dans une certaine mesure le risque associé au défaut, les investisseurs ont intérêt à choisir des émissions d’obligations garanties. La garantie prend normalement la forme d’une assurance souscrite lors de l’émission d’obligation et maintenue par l’émetteur. Avec une émission d'obligations assurées, l'investisseur est assuré de récupérer au moins l'investissement initial et peut également générer au moins un retour sur investissement, même si l'obligation finit par se retrouver en situation de défaut. La présence de ce type de protection est souvent considérée comme importante par les émetteurs, puisqu’une obligation assurée attire beaucoup plus l’attention des investisseurs que des émissions d’obligations ne comportant pas d’assurance, même s’il n’existe pas de réelle anticipation de défaut l'émission arrive à maturité.