Wat is een synthetische CDO?
Een synthetische onderpandschuldverplichting (CDO) is een uit meerdere lagen bestaand derivaatproduct dat hoofdzakelijk is ontworpen voor kredietrisico-overdrachtsdoeleinden. Het stelt een gediversifieerde groep beleggers in staat om blootstelling aan een pool van schuldinstrumenten te verkrijgen om winst te behalen. Derivaat betekent dat het is afgeleid van referentie- / onderliggende activa, en in dit geval zijn dit diverse schuldinstrumenten. In een synthetische CDO-transactie worden de referentieactiva niet overgedragen aan de investeerders. Dit betekent dat ze alle risico's van het product nemen zonder de onderliggende activa te bezitten.
Fundamenteel is de CDO een soort door activa gedekt effect (ABS), dat kan worden ondersteund door een gevarieerde pool van schuldinstrumenten, zoals verschillende soorten obligaties, bankleningen, door woninghypotheken gedekte effecten en nog veel meer. Als de pool bestaat uit instrumenten van het obligatietype, wordt de CDO een collateralized obligatieverplichting (CBO) genoemd. De CDO wordt ook aangemerkt als een obligatieleningverplichting (CLO) als de onderliggende pool bestaat uit bankleningen. Een CDO-derivaat wordt net als elk ander schuldbewijs aan beleggers verkocht.
De CDO wordt verder verwerkt om de synthetische CDO te maken, die wordt ondersteund door een kredietderivaat zoals een credit default swap (CDS). Doorgaans wordt een CDS gemaakt om als verzekeringspolis te fungeren. Een bank zal bijvoorbeeld een mengsel van hypotheken, obligaties en andere soorten schulden uitgeven aan veel particulieren en / of instellingen. De bank koopt dan een CDS van een belegger ter bescherming tegen eventuele kredietgebeurtenissen met betrekking tot deze schulden, waaronder wanbetalingen, afwijzing, herstructurering en andere. De bank zal een periodieke betaling of een eenmalige premiebetaling uitvoeren zoals bepaald tussen haar en de CDS-verkopers of beleggers, en in het geval van een kredietgebeurtenis worden de beleggers geacht het verlies te compenseren.
De synthetische CDO kan worden aangepast om tegemoet te komen aan een diverse groep beleggers met verschillende risicobereidheden. Dit verklaart de verschillende niveaus van risico en rendement die aanwezig zijn in de structuur van de synthetische CDO. Het rendement is evenredig aan het veronderstelde risico; dat wil zeggen, een laag risico is gelijk aan een laag rendement en een hoog risico zal waarschijnlijk een hoog rendement opleveren. Omdat deze niveaus relatief op schaal zijn geschakeld, van veilig naar risicovoller, zullen de investeerders die minder risico nemen eerder worden betaald dan degenen die meer risico nemen. Bovendien kan de opbrengst van de verkoop van de CDO-effecten worden doorgesluisd naar andere minder risicovolle effecten.
Degenen die de CDO beheren en / of op de markt brengen, worden sponsors genoemd. Gezien de specifieke motivatie van de sponsor, zal de synthetische CDO bovendien worden uitgehouwen in balans-CDO of arbitrage-CDO. In het eerste geval proberen de sponsors activa van hun balans te verwijderen. Banken gebruiken deze methode ook om het kapitaalvereiste dat door regelgeving wordt opgelegd aanzienlijk te verminderen. In een arbitrage-CDO is het hun doel om een vergoeding te verkrijgen voor het beheer van de activa van de CDO en / of winst te behalen uit het verschil tussen de financieringskosten van de onderliggende activa en eventueel daaruit gerealiseerd extra rendement.
Ook zal de synthetische CDO meestal een intermediair zijn tussen een of meer beschermingsverkopers en een of meer beschermingskopers, wat resulteert in een nog complexere structuur. Kortom, de investeerders zijn de verkopers van kredietbescherming, en aan de andere kant van de transactie zijn de kopers. De investeerders ontvangen premies van de kopers van de bescherming en zij zullen het verlies betalen dat de kopers hebben geleden in het geval van een kredietgebeurtenis.
Er is ook een niche synthetisch CDO-product genaamd een single-tranche CDO, ook wel een op maat gemaakte CDO genoemd. Deze transactie is inherent zeer privé en sterk aangepast aan de voorkeur van de belegger. Bovendien is er een benchmark genaamd de gewogen gemiddelde ratingfactor (WARF), die wordt gebruikt om de kwaliteit van de onderliggende activa op de CDO-markt te meten.