Co je to syntetické CDO?

Syntetický zajištěný dluhový závazek (CDO) je vícevrstvý derivátový produkt určený v zásadě pro účely přenosu kreditního rizika. Umožňuje diverzifikované skupině investorů získat expozici skupině dluhových nástrojů a získat tak zisk. Derivát znamená, že je odvozen od referenčních / podkladových aktiv, a v tomto případě se jedná o různé dluhové nástroje. Při syntetické transakci CDO nejsou referenční aktiva převedena na investory. To znamená, že přebírají všechna rizika spojená s produktem, aniž by vlastnili podkladová aktiva.

V zásadě je CDO jistým druhem cenného papíru zajištěného aktivy (ABS), který může být zajištěn nejrůznějším souborem dluhových nástrojů, jako jsou různé druhy dluhopisů, bankovní půjčky, cenné papíry zajištěné hypotékou na bydlení a mnoho dalších. Pokud je fond složen z dluhopisových nástrojů, nazývá se CDO kolateralizovaným dluhopisovým závazkem (CBO). CDO je také označen jako zajištěný úvěrový závazek (CLO), pokud je podkladová skupina složena z bankovních úvěrů. Derivát CDO se prodává investorům stejně jako jakékoli jiné dluhové cenné papíry.

CDO se dále zpracovává za účelem vytvoření syntetického CDO, které je podloženo úvěrovým derivátem, jako je například kreditní default swap (CDS). CDS je obvykle vytvořen jako pojistka. Například banka vydá mnoho hypoték, dluhopisů a dalších druhů dluhů mnoha jednotlivcům a / nebo institucím. Banka poté nakoupí CDS od investora jako ochranu proti jakýmkoli úvěrovým událostem vztahujícím se k těmto dluhům, které zahrnují prodlení, odmítnutí, restrukturalizaci a další. Banka provede pravidelnou platbu nebo jednorázovou prémiovou platbu, jak je stanoveno mezi ní a prodejci nebo investory CDS, a v případě úvěrové události mají investoři ztrátu nahradit.

Syntetický CDO může být uzpůsoben tak, aby vyhovoval různorodé skupině investorů s výraznou chutí k riziku. To vysvětluje několik úrovní rizika a návratnosti, které jsou přítomny ve struktuře syntetického CDO. Návratnost je úměrná předpokládanému riziku; to znamená, že nízké riziko se rovná nízké návratnosti a vysoké riziko pravděpodobně vytvoří vysokou návratnost. Navíc, protože tyto úrovně jsou relativně odstupňovány, od bezpečných po rizikovější, budou investoři, kteří podstoupí menší riziko, vyplaceni před těmi, kteří převezmou větší riziko. Výtěžek z prodeje cenných papírů CDO lze dále převést do jiných méně rizikových cenných papírů.

Ti, kteří řídí a / nebo prodávají CDO, se nazývají sponzoři. Vzhledem ke zvláštní motivaci sponzora bude syntetické CDO navíc vyřezáno do rozvahové CDO nebo arbitrážního CDO. V prvním případě se sponzoři snaží odstranit aktiva ze své rozvahy. Banky také používají tuto metodu k výraznému snížení kapitálového požadavku uloženého regulací. V arbitrážním CDO je jejich cílem odvodit poplatek za správu aktiv CDO a / nebo vybírat zisk z rozdílu mezi náklady na financování podkladových aktiv a jakýmikoli dodatečnými výnosy z nich realizovanými.

Syntetické CDO bude také obvykle prostředníkem mezi jedním nebo více prodejci ochrany a jedním nebo více kupujícími ochrany, což povede k ještě složitější struktuře. V zásadě jsou investoři prodejci zajištění úvěru a na druhé straně transakce jsou kupující. Investoři dostávají pojistné od kupujících na ochranu a budou platit za ztrátu, kterou kupujícím vzniknou v případě úvěrové události.

K dispozici je také specializovaný syntetický produkt CDO, který se nazývá CDO s jednou tranží, také označovaný jako zakázkové CDO. Tato transakce je ze své podstaty velmi soukromá a vysoce přizpůsobená tak, aby vyhovovala preferencím investora. Navíc existuje měřítko nazývané vážený průměrný ratingový faktor (WARF), který se používá k měření kvality podkladových aktiv na trhu CDO.