合成CDOとは何ですか？

合成担保付債務（CDO）は、本質的に信用リスクの移転を目的として設計された多層デリバティブ商品です。 投資家の多様なグループが利益を得るために負債商品のプールへのエクスポージャーを得ることができます。 デリバティブとは、参照/原資産から派生することを意味し、この場合、これらは雑多な債務証書です。 合成CDOトランザクションでは、参照資産は投資家に譲渡されません。 これは、原資産を所有することなく、製品に関連するすべてのリスクを引き受けることを意味します。

基本的に、CDOはある種の資産担保証券（ABS）であり、さまざまな種類の債券、銀行ローン、住宅ローン担保証券など、さまざまな債務商品のプールによって裏付けられます。 プールが債券タイプの商品で構成されている場合、CDOは担保付債券債務（CBO）と呼ばれます。 基礎となるプールが銀行ローンで構成される場合、CDOは担保付ローン債務（CLO）としても指定されます。 CDOデリバティブは、他の債務証券と同様に投資家に販売されます。

CDOはさらに処理され、合成CDOが作成されます。合成CDOは、クレジットデフォルトスワップ（CDS）などのクレジットデリバティブによって支援されます。 通常、CDSは保険証券として機能するために作成されます。 たとえば、銀行は住宅ローン、債券、およびその他の種類の債務の混合物を多くの個人や機関に発行します。 その後、銀行は、債務不履行、否認、リストラなどを含むこれらの債務に関連する信用イベントに対抗するための保護として投資家からCDSを購入します。 銀行は、CDSの売り手または投資家との間で定められた定期的な支払いまたは1回限りのプレミアム支払いを行います。クレジットイベントの場合、投資家は損失を補償することになっています。

合成CDOは、異なるリスク欲求を持つ投資家の多様なグループに対応するように調整できます。 これは、合成CDOの構造に存在するリスクとリターンのいくつかのレベルを説明しています。 リターンは、想定されるリスクに見合ったものです。 つまり、低リスクは低収益に等しく、高リスクは高収益を生み出す可能性が高い。 さらに、これらのレベルは、安全からリスクの高い順に比較的スケーリングされているため、リスクが低い投資家は、リスクが高い投資家よりも先に支払われます。 さらに、CDO有価証券の売却による収入は、他のリスクの少ない有価証券に集中させることができます。

CDOを管理および/または販売する人はスポンサーと呼ばれます。 スポンサーの特定の動機を考えると、合成CDOは、バランスシートCDOまたは裁定CDOに追加で分割されます。 前者の場合、スポンサーは資産を貸借対照表から削除しようとしています。 銀行はまた、この方法を使用して、規制によって課される資本要件を大幅に削減します。 アービトラージCDOの目標は、CDOの資産の管理から料金を引き出すこと、および/または原資産の資金調達コストとそこから実現される追加収益との差額から利益を集めることです。

また、合成CDOは通常、1つまたは複数のプロテクションセラーと1つまたは複数のプロテクションバイヤーの間の仲介者となり、さらに複雑な構造になります。 基本的に、投資家は信用保護の売り手であり、取引の反対側には買い手がいます。 投資家は、プロテクションのバイヤーからプレミアムを受け取り、クレジットイベントの場合にバイヤーに生じた損失に対して支払います。

また、シングルトランシェCDOと呼ばれる、特注CDOとも呼ばれるニッチな合成CDO製品もあります。 この取引は本質的に非常にプライベートであり、投資家の好みに合わせて高度にカスタマイズされています。 さらに、加重平均評価係数（WARF）と呼ばれるベンチマークがあり、CDO市場の原資産の品質を測定するために使用されます。