Wat is een activaprijzenmodel?
Het asset pricing model of CAPM (Capital Asset Pricing Model) is een middel om het systematische risico van beleggen in een aandeel te beoordelen en het verwachte rendement te bepalen. Nobelprijswinnaar William Sharpe stelde voor het eerst CAPM voor in 1970. Het juiste rendement voor een aandeel wordt geschat met behulp van het bètarisico van het actief, dat een maat is voor de relatieve volatiliteit van het aandeel ten opzichte van de markt. CAPM gaat ervan uit dat verhoogde risico's gerechtvaardigd zijn en een hoger rendement zouden moeten opleveren. Door gebruik te maken van het prijsmodel voor kapitaalactiva, kan een belegger vaststellen of de huidige aandelenkoers consistent is met zijn voorspelde rendement.
Activa met een bèta nul zijn relatief risicovrij. De formule die wordt gebruikt door het activaprijzenmodel opent met het risicovrije rendement, bijvoorbeeld de rente van een tienjarige schatkistobligatie. De formule is als volgt uitgeschreven: Verwacht rendement = risicovrij tarief + bèta (marktrente - risicovrij tarief). Het aftrekken van de risicovrije rente van het mediane marktrendement levert het extra bedrag op dat een belegger zou moeten krijgen bij het beleggen in de aandelenmarkt boven dat van een risicovrij actief. Om een schatting van een redelijk, verwacht rendement te genereren, wordt de premie vervolgens vermenigvuldigd met de bèta van de afzonderlijke aandelen en opgeteld bij de risicovrije rente.
Als een schatkistobligatie van tien jaar bijvoorbeeld twee procent oplevert, is de risicovrije rente twee procent. Als de marktkoers 10 procent is, is de premie die wordt gegenereerd door aandelenbeleggingen acht procent, afgeleid door de risicovrije twee procent af te trekken van de marktkoers. Bedrijf XYZ heeft een bètarisico van twee. De premie die investeringen in bedrijf XYZ zouden moeten opleveren boven het risicovrije tarief wordt berekend door twee maal acht te vermenigvuldigen. Bedrijf XYZ-aandelen moeten een bonus van 16 procent genereren boven het risicovrije tarief van twee procent of 18 procent.
De beveiligingsmarktlijn (SML) is een lijngrafiek van het activaprijzenmodel, met bèta uitgezet op de horizontale as en activarendement op de verticale as. Met een opwaartse helling naar rechts, vertegenwoordigt de lijn de relatie tussen bèta en verwacht rendement. Als beleggers het werkelijke rendement van een bedrijf op dit perceel vergelijken, presteren aandelen die een rendement opleveren dat onder de lijn ligt, slechte prestaties, waarbij het rendement het risico niet rechtvaardigt. Aan de andere kant is de voorraad ondergewaardeerd als de werkelijke retourplots boven de lijn liggen. Deze voorraad is een koopje.