Wat is een optimale kapitaalstructuur?
Een bedrijf financiert zijn activiteiten met behulp van fondsen van schulden en eigen vermogen. Schulden verwijst naar leningen die het bedrijf beveiligt van externe bronnen. Eigen vermogen verwijst naar geld dat de eigenaren of aandeelhouders van de onderneming in het bedrijf beleggen. De kapitaalstructuur van een bedrijf is de verhouding tussen langlopende schuld tot eigen vermogen. Een optimale kapitaalstructuur is de beste schuld/aandelenratio voor de onderneming, die de financieringskosten minimaliseert en de waarde van het bedrijf maximaliseert.
Volgens de afwegingstheorie zijn de kosten van schuld altijd lager dan de kosten van eigen vermogen, omdat rente op schulden belastingaftrekbaar is. De kosten van het eigen vermogen bestaan meestal uit dividenden die het bedrijf distribueert aan zijn eigenaren of aandeelhouders - dividenden die de onderneming zou kunnen vertragen of verminderen. Schuldhouders hebben een eerdere claim van de fondsen van de onderneming en de onderneming kan alleen aandeelhouders betalen na het voldoen aan haar schuldverplichtingen voor de periode. Schuld is goedkoper, maar draagt het risico om niet op tijd betalingen te kunnen doen, wat kan leiden tot faillissement. Het bedrijf daarom, moet een optimale kapitaalstructuur vinden die de financieringskosten minimaliseert en tegelijkertijd het risico van faillissement minimaliseert.
De kapitaalstructuur van een bedrijf kan wiskundig worden gevonden door de minimale gewogen gemiddelde kapitaalkosten te berekenen. Als een bedrijf bijvoorbeeld schulden op 4 procent gebruikt om 30 procent van zijn fondsen en eigen vermogen op 10,5 procent te krijgen om 70 procent van zijn fondsen te krijgen, zijn de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van het bedrijf (0,30 x 4 procent) + (0,70 x 10,5 procent) = 8,55 procent. De formule impliceert dat het bedrijf een minimaal gewogen gemiddelde kapitaalkosten van 4 procent kan krijgen door schulden te gebruiken als enige bron van fondsen, maar het zou niet de optimale kapitaalstructuur van de onderneming zijn omdat het bedrijf dan een hoog risico op faillissement zou lopen.
Andere factoren dragen ook bij aan het onwerkbare karakter van proberen een optimale kapitaalstructuur te bereiken door alleen schulden te gebruiken om de activiteiten van een bedrijf te financieren. WhEn een onderneming verhoogt zijn schuld / equity-ratio, kredietverstrekkers maken zich meestal zorgen over het vermogen van het bedrijf om aan zijn betalingen te voldoen. Vervolgens verhogen ze de rente op de leningen van het bedrijf. Aandeelhouders maken zich ook zorgen over faillissement en staan erop een hoger rendement te krijgen. Zowel de kosten van schulden als eigen vermogen zouden stijgen, waardoor de gewogen gemiddelde kapitaalkosten verhogen.
Als een onderneming de kosten van eigen vermogen en schulden kent op alle mogelijke niveaus van schuld-equity-ratio, kan het het punt berekenen waarop het een minimaal gewogen gemiddelde kapitaalkosten krijgt, wat de optimale kapitaalstructuur is, volgens de afwegingstheorie. Als de onderneming een lagere schuld / equity-ratio heeft dan het optimale niveau, zou het te veel betalen voor zijn fondsen en zou het kapitaalkosten kunnen verlagen door meer geld te lenen. Als het een hogere schulden-tot-equity-ratio heeft dan het optimale niveau, zou het ook te veel betalen voor zijn fondsen, omdat kredietverstrekkers en aandeelhouders de onderneming als ook beschouwenriskant, en het bedrijf zou de kapitaalkosten kunnen verlagen door zijn schuld te betalen of een nieuw eigen vermogen uit te geven.
Critici van de afwegingstheorie zijn het niet eens dat de optimale kapitaalstructuur kan worden gevonden met behulp van deze methode. Ze zeggen dat aandeelhouders, kredietverstrekkers en managers in het echte leven zich niet altijd volgens de theorie gedragen. Er is een asymmetrie van informatie waarbij kredietverstrekkers en aandeelhouders minder over het bedrijf weten dan de managers, die misschien niet in de beste belangen van het bedrijf handelen.