Vad är optimal kapitalstruktur?
Ett företag finansierar sin verksamhet med medel från skuld och eget kapital. Med skuld avses lån företaget säkerställer från externa källor. Med eget kapital avses pengar som företagets ägare eller aktieägare investerar i företaget. Ett företags kapitalstruktur är dess kvot av långsiktig skuld till eget kapital. En optimal kapitalstruktur är företagets bästa skuldsättningsgrad, vilket minimerar finansieringskostnaderna och maximerar företagets värde.
Enligt avvägningsteorin är kostnaden för skuld alltid lägre än kostnaden för eget kapital, eftersom ränta på skuld är avdragsgill. Kostnaden för eget kapital består vanligtvis av utdelningar som företaget delar ut till sina ägare eller aktieägare - utdelningar som företaget kan försena eller minska. Skuldinnehavare har ett tidigare krav på företagets medel, och företaget kan endast betala aktieägarna efter att ha uppfyllt sina skuldförpliktelser för perioden. Skulden är billigare men medför risken att inte kunna betala i tid, vilket kan leda till konkurs. Företaget måste därför hitta en optimal kapitalstruktur som minimerar finansieringskostnaderna samtidigt som risken för konkurs minimeras.
Ett företags kapitalstruktur kan matematiskt hittas genom att beräkna dess minimiviktade genomsnittliga kapitalkostnad. Till exempel, om ett företag använder skuld på 4 procent för att få 30 procent av sina medel och eget kapital på 10,5 procent för att få 70 procent av sina medel, är företagets vägda genomsnittliga kapitalkostnad (0,30 X 4 procent) + (0,70 X 10,5 procent) = 8,55 procent. Formeln antyder att företaget kan få en lägst vägd genomsnittlig kapitalkostnad på 4 procent genom att använda skuld som sin enda källa till fonder, men det skulle inte vara företagets optimala kapitalstruktur eftersom företaget då skulle ha en hög risk för konkurs.
Andra faktorer bidrar också till den obearbetliga karaktären av att försöka uppnå optimal kapitalstruktur genom att endast använda skulder för att finansiera ett företags verksamhet. När ett företag ökar skuldsättningsgraden blir långivare vanligtvis oroade över företagets förmåga att uppfylla sina betalningar. De höjer sedan räntan på företagets lån. Aktieägarna blir också bekymrade över konkurs och insisterar på att få en högre avkastning. Både kostnaden för skuld och eget kapital skulle öka och öka den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden.
Om ett företag känner till kostnaden för eget kapital och skuld på alla möjliga nivåer av skuld-till-kapitalandel kan det beräkna den punkt där det får en lägsta vägd genomsnittlig kapitalkostnad, vilket är dess optimala kapitalstruktur, enligt branschen -off-teori. Om företaget har en lägre skuldkvot än den optimala nivån, skulle det betala för mycket för sina medel och kan minska kapitalkostnaden genom att låna mer pengar. Om det har en högre skuld-till-kapitalandel än den optimala nivån, skulle det också betala för mycket för sina medel, eftersom långivare och aktieägare uppfattar företaget som för riskabelt, och företaget kan minska kapitalkostnaden genom att betala dess skuld eller emittera nytt kapital.
Kritiker av avvägningsteorin håller inte med om att den optimala kapitalstrukturen kan hittas med denna metod. De säger att i verkliga livet kanske inte alltid aktieägare, långivare och chefer uppträder enligt teorin. Det finns en asymmetri av information där långivare och aktieägare vet mindre om företaget än cheferna, som kanske inte agerar i företagets bästa.