Jaka jest optymalna struktura kapitału?

Firma finansuje swoją działalność z funduszy pochodzących z zadłużenia i kapitału własnego. Dług dotyczy pożyczek zaciągniętych przez firmę ze źródeł zewnętrznych. Kapitał oznacza pieniądze, które właściciele lub akcjonariusze firmy inwestują w firmę. Struktura kapitałowa firmy to stosunek zadłużenia długoterminowego do kapitału własnego. Optymalna struktura kapitału to najlepszy stosunek zadłużenia do kapitału dla firmy, który minimalizuje koszty finansowania i maksymalizuje wartość firmy.

Zgodnie z teorią kompromisu koszt długu jest zawsze niższy niż koszt kapitału własnego, ponieważ odsetki od długu można odliczyć od podatku. Koszt kapitału zwykle składa się z dywidend, które firma wypłaca swoim właścicielom lub akcjonariuszom - dywidendy, które firma może opóźnić lub zmniejszyć. Posiadacze długów mają uprzednie roszczenia do funduszy firmy, a firma może wypłacić akcjonariuszom tylko po spełnieniu swoich zobowiązań dłużnych za ten okres. Dług jest tańszy, ale niesie ze sobą ryzyko braku możliwości terminowej płatności, co może doprowadzić do bankructwa. Firma musi zatem znaleźć optymalną strukturę kapitału, która minimalizuje koszty finansowania, a jednocześnie minimalizuje ryzyko bankructwa.

Strukturę kapitału firmy można znaleźć matematycznie, obliczając jej minimalny średnioważony koszt kapitału. Na przykład, jeśli firma wykorzystuje dług w wysokości 4 procent, aby uzyskać 30 procent swoich funduszy, a kapitał własny w wysokości 10,5 procent, aby uzyskać 70 procent swoich funduszy, średni ważony koszt kapitału firmy wynosi (0,30 x 4 procent) + (0,70 x 10,5 procent) = 8,55 procent. Ta formuła sugeruje, że firma może uzyskać minimalny średni ważony koszt kapitału wynoszący 4 procent, wykorzystując dług jako jedyne źródło funduszy, ale nie byłaby to optymalna struktura kapitałowa firmy, ponieważ wówczas firma byłaby narażona na wysokie ryzyko bankructwa.

Inne czynniki również przyczyniają się do niemożności wykonania optymalnej struktury kapitału poprzez wykorzystanie wyłącznie długu do finansowania działalności firmy. Kiedy firma zwiększa swój wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego, pożyczkodawcy zwykle martwią się o zdolność firmy do spłaty swoich płatności. Następnie zwiększają oprocentowanie pożyczek firmy. Akcjonariusze niepokoją się również bankructwem i nalegają na uzyskanie wyższej stopy zwrotu. Zarówno koszt długu, jak i kapitału własnego wzrosłby, zwiększając średni ważony koszt kapitału.

Jeśli firma zna koszt kapitału własnego i zadłużenia na wszystkich możliwych poziomach stosunku zadłużenia do kapitału własnego, może obliczyć punkt, w którym uzyskuje minimalny średnioważony koszt kapitału, który jest jego optymalną strukturą kapitałową, zgodnie z handlem teoria wyłączania. Jeśli firma ma niższy wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego niż optymalny poziom, zbyt dużo zapłaci za swoje fundusze i może obniżyć koszt kapitału, pożyczając więcej pieniędzy. Gdyby miał wyższy wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego niż poziom optymalny, musiałby również zbyt dużo płacić za swoje fundusze, ponieważ kredytodawcy i akcjonariusze uważają firmę za zbyt ryzykowną, a firma mogłaby obniżyć koszt kapitału, płacąc jego dług lub emisja nowego kapitału.

Krytycy teorii kompromisu nie zgadzają się, że za pomocą tej metody można znaleźć optymalną strukturę kapitału. Mówią, że w rzeczywistości akcjonariusze, pożyczkodawcy i menedżerowie mogą nie zawsze postępować zgodnie z teorią. Istnieje asymetria informacji, według której kredytodawcy i akcjonariusze wiedzą mniej o firmie niż zarządcy, którzy mogą nie działać w najlepszym interesie firmy.