Hvad er optimal kapitalstruktur?
Et firma finansierer sine aktiviteter ved hjælp af midler fra gæld og egenkapital. Gæld refererer til lån, som virksomheden sikrer fra eksterne kilder. Egenkapital refererer til penge, som virksomhedens ejere eller aktionærer investerer i virksomheden. En virksomheds kapitalstruktur er dens forhold mellem langfristet gæld og egenkapital. En optimal kapitalstruktur er den bedste gæld til egenkapital for virksomheden, hvilket minimerer finansieringsomkostningerne og maksimerer virksomhedens værdi.
I henhold til trade-off-teorien er omkostningen til gæld altid lavere end omkostningerne ved egenkapital, fordi renter på gæld er fradragsberettigede. Omkostningerne ved egenkapitalen består normalt af udbytte, som virksomheden uddeler til sine ejere eller aktionærer - udbytte, som virksomheden kan forsinke eller reducere. Gældsejere har et forudgående krav på firmaets midler, og firmaet kan kun betale aktionærer efter at have opfyldt sine gældsforpligtelser for perioden. Gæld er billigere, men medfører risikoen for ikke at være i stand til at foretage betalinger til tiden, hvilket kan resultere i konkurs. Virksomheden er derfor nødt til at finde en optimal kapitalstruktur, der minimerer finansieringsomkostningerne og samtidig minimerer risikoen for konkurs.
En virksomheds kapitalstruktur kan findes matematisk ved at beregne dens minimum vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger. For eksempel, hvis et selskab bruger gæld på 4 procent for at få 30 procent af sine midler og egenkapital på 10,5 procent for at få 70 procent af sine midler, er virksomhedens vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (0,30 X 4 procent) + (0,70 X 10,5 procent) = 8,55 procent. Formlen indebærer, at virksomheden kan få et minimum vægtet gennemsnitligt kapitalomkostninger på 4 procent ved at bruge gæld som sin eneste kilde til midler, men det ville ikke være firmaets optimale kapitalstruktur, fordi firmaet derefter ville have en stor risiko for konkurs.
Andre faktorer bidrager også til den uarbejdelige karakter af at forsøge at opnå en optimal kapitalstruktur ved kun at bruge gæld til at finansiere et firmas aktiviteter. Når et firma øger sin gæld til egenkapitalandel, bliver långivere normalt bekymrede over virksomhedens evne til at imødekomme sine betalinger. Derefter hæver de renten på firmaets lån. Aktionærer bliver også bekymrede for konkurs og insisterer på at få et højere afkast. Både udgifter til gæld og egenkapital ville stige, hvilket øger de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger.
Hvis et firma kender omkostningerne ved egenkapital og gæld på alle mulige niveauer af gæld til egenkapital, kan det beregne det punkt, hvor det får et minimum vægtet gennemsnitligt kapitalomkostninger, hvilket er dens optimale kapitalstruktur, ifølge handelen -off-teori. Hvis virksomheden har en lavere gæld-til-egenkapitalandel end det optimale niveau, ville det betale for meget for sine midler og kunne reducere kapitalomkostningerne ved at låne flere penge. Hvis det har en højere gæld til egenkapitalandel end det optimale niveau, betaler det også for meget for sine midler, fordi långivere og aktionærer opfatter firmaet som for risikabelt, og firmaet kan reducere kapitalomkostningerne ved at betale dets gæld eller udstedelse af ny egenkapital.
Kritikere af afvejningsteorien er uenig i, at den optimale kapitalstruktur kan findes ved hjælp af denne metode. De siger, at aktionærer, långivere og ledere i det virkelige liv ikke altid opfører sig i henhold til teorien. Der er en asymmetri af information, hvor långivere og aktionærer ved mindre om virksomheden end lederne, der muligvis ikke handler i firmaets bedste interesse.