Hva er negativ konveksitet?

Negativ konveksitet er et kjennetegn ved et lån som best er avbildet av et spesielt uvanlig mønster i en avkastningskurve. Denne egenskapen reverserer den normale situasjonen som jo lenger en gjeld må kjøre, jo høyere vil renten være. Pantelånsbakkede verdipapirer er en av de vanligste gjeldsformene som kan ha negativ konveksitet.

Avkastningskurven er en graf som sammenligner hvor lang tid en gjeld har igjen før tilbakebetaling, kjent som tiden til forfall, med de rådende rentene. Et eksempel på dette forholdets vanlige form kommer med besparelser i en bank, som effektivt er et lån fra kunden til banken. Banken vil vanligvis betale en høyere rente for en sparekonto der pengene må være igjen i banken i en fast tidsperiode enn det vil betale for en sjekkekonto der pengene kan tas ut raskt. Tilsvarende vil et selskap som låner penger ved å utstede et obligasjon, vanligvis betale en høyere årlig rente hvis obligasjonen har lengreå løpe. I begge eksemplene er den høyere prisen effektivt prisen for garantien for å ha pengene lenger.

Dette forholdet betyr at en avkastningskurvegraf i de fleste tilfeller viser en konveks kurve, noe som betyr at renten skråner oppover før de utjevner seg. Det er fordi for eksempel forskjellen mellom et 1-årig og 2-årig lån er mye mer betydelig enn mellom et 24-årig og 25-årig lån. I situasjoner med negativ konveksitet er kurven delvis eller helt konkav. Det vil si at på noen punkter skråner rente nedover når tiden til forfall øker.

Når du ser på negativ konveksitet for obligasjoner, nærmer økonomer og investorer normalt problemet fra det andre perspektivet. I stedet for å se på hvordan varigheten av et lån påvirker rentene, ser de på hvordan rentene påvirker varigheten av et lån. Det antas generelt atMer konkav en avkastningskurve er, jo mindre følsom er prisen folk betaler for obligasjoner er til endringer i rentene.

Et felles område der en gjeld kan ha negativ konveksitet er i kallbare obligasjoner. Dette er obligasjoner der det utstedende selskapet, som effektivt er låntaker, har rett til å betale tilbake obligasjonen før avtalte forfallsdato. Hvis rentene faller, kan selskapet synes det er bedre å ta et nytt lån til en lavere rente og bruke pengene til å betale tilbake obligasjonen tidlig.

Et annet område med negativ konveksitet er pantelåns-støttede verdipapirer. Dette er fordi pantelånene i seg selv ofte er basert på varierende boliglånsrenter. Når rentene faller, er det mer sannsynlig at huseiere kan betale tilbake lånet raskere og betale det i sin helhet tidligere. Dette betyr at kutt i rentene har forkortet varigheten av lånet. Eiere av pantelåns-støttede verdipapirer vil ofte ha som mål å beskytte mot denne variasjonen ved å kjøpe eller selge langsiktige eiendeler som statsobligasjoner wHan kan ikke tilbakebetales tidlig.