Hva er negativ konveksitet?

Negativ konveksitet er kjennetegnet ved et lån som er best avbildet av et spesielt uvanlig mønster i en avkastningskurve. Denne egenskapen reverserer den normale situasjonen at jo lenger en gjeld må løpe, jo høyere blir renten. Kredittlån er en av de vanligste gjeldsformene som kan ha negativ konveksitet.

Rentekurven er en graf som sammenligner hvor lang tid en gjeld har igjen før tilbakebetaling, kjent som løpetid, med de gjeldende rentene. Et eksempel på forholdets vanlige form kommer med sparing i en bank, som faktisk er et lån fra kunden til banken. Banken betaler vanligvis en høyere rente for en sparekonto der pengene må ligge igjen i banken i en fast periode enn det ville betale for en brukskonto der pengene raskt kan tas ut. Tilsvarende vil et selskap som låner penger ved å utstede en obligasjon vanligvis betale en høyere årlig rente hvis obligasjonen har lengre tid å løpe. I begge eksempler er den høyere satsen faktisk prisen for garantien for å ha pengene lenger.

Dette forholdet betyr at en rentekurvegraf i de fleste tilfeller viser en konveks kurve, noe som betyr at renten skråner oppover før den utjevnes. Det er fordi for eksempel forskjellen mellom et 1 og 2 år lån er mye mer betydelig enn mellom et 24 og 25 år lån. I situasjoner med negativ konveksitet er kurven delvis eller helt konkave. Det vil si at renten på noen punkter faller nedover etter hvert som løpetiden øker.

Når man ser på negativ konveksitet for obligasjoner, nærmer økonomer og investorer seg normalt problemet fra det andre perspektivet. I stedet for å se på hvordan lånets varighet påvirker rentene, ser de på hvordan rentene påvirker lånets varighet. Det antas generelt at jo mer konkav en rentekurve er, jo mindre følsom er prisen folk vil betale for obligasjoner for endringer i rentene.

Et vanlig område hvor en gjeld kan ha negativ konveksitet er i konverterbare obligasjoner. Dette er obligasjoner der det utstedende selskapet, som faktisk er låntaker, har rett til å tilbakebetale obligasjonen før avtalt forfallstidspunkt. Hvis rentene faller, kan selskapet synes det er bedre å ta opp et nytt lån til en lavere rente og bruke pengene til å betale tilbake obligasjonen tidlig.

Et annet område med negativ konveksitet er pantelån. Dette er fordi pantelånene i seg selv ofte er basert på varierende prioritetsrente. Når rentene faller, blir det mer sannsynlig at huseiere vil betale tilbake lånet raskere og betale tilbake det tidligere. Dette betyr at rentekuttet har forkortet lånets varighet. Eiere av verdipapirer med sikkerhet i pantelåner vil ofte ta sikte på å beskytte mot denne variasjonen ved å kjøpe eller selge langsiktige eiendeler som statsobligasjoner som ikke kan tilbakebetales tidlig.