Co je negativní konvexita?
Záporná konvexita je charakteristika půjčky, která je nejlépe znázorněna výrazně neobvyklým vzorem výnosové křivky. Tato charakteristika zvrátí normální situaci, že čím déle musí dluh běžet, tím vyšší bude úroková sazba. Cenné papíry zajištěné hypotékou jsou jednou z nejčastějších forem dluhů, které mohou mít negativní konvexitu.
Výnosová křivka je graf, který porovnává délku zbývajícího dluhu před splácením, známou jako doba do splatnosti, s převládajícími úrokovými sazbami. Jedním příkladem obvyklé podoby tohoto vztahu jsou úspory v bance, které jsou ve skutečnosti půjčkou od zákazníka bance. Banka obvykle zaplatí za spořicí účet vyšší úrokovou sazbu, kde musí být peníze ponechány v bance po stanovenou dobu, než by platila za běžný účet, kde lze peníze rychle vyjmout. Podobně společnost, která si půjčí peníze vydáním dluhopisu, obvykle platí vyšší roční úrokovou sazbu, pokud dluhopis již běží. V obou příkladech je vyšší sazba fakticky cenou za záruku, že peníze budete mít déle.
Tento vztah znamená, že ve většině případů graf výnosové křivky ukazuje konvexní křivku, což znamená, že úroková sazba před vyrovnáním klesá směrem nahoru. Je to například proto, že rozdíl mezi jednoletou a dvouletou půjčkou je mnohem významnější než mezi 24letou a 25letou půjčkou. V situacích se zápornou konvexitou je křivka částečně nebo úplně konkávní. To znamená, že v některých bodech úroková sazba klesá s rostoucím časem do splatnosti.
Když se podíváme na negativní konvexitu dluhopisů, ekonomové a investoři obvykle přistupují k emisi z jiné perspektivy. Spíše než zkoumání, jak trvání úvěru ovlivňuje úrokové sazby, se dívají na to, jak úrokové sazby ovlivňují trvání úvěru. Obecně se věří, že čím konkávnější je výnosová křivka, tím méně citlivá je cena, kterou lidé za dluhopisy zaplatí, na změny úrokových sazeb.
Jednou z běžných oblastí, kde může mít dluh negativní konvexitu, jsou dluhopisy, které lze vypovědět. Jedná se o dluhopisy, u nichž má vydávající společnost, která je skutečně dlužníkem, právo splatit dluhopis před dohodnutým datem splatnosti. Pokud úrokové sazby klesnou, může být pro společnost lepší vybrat novou půjčku s nižší sazbou a použít tyto peníze k předčasnému splacení dluhopisu.
Další oblastí se zápornou konvexitou jsou cenné papíry zajištěné hypotékou. Důvodem je skutečnost, že samotné hypotéky jsou často založeny na variabilních sazbách hypotéky. Když úrokové sazby klesnou, je větší pravděpodobnost, že majitelé domů splácí půjčku rychleji a dříve ji splatí v plné výši. To znamená, že snížení úrokových sazeb zkrátilo dobu trvání půjčky. Majitelé cenných papírů zajištěných hypotékou se často zaměří na ochranu před touto změnou nákupem nebo prodejem dlouhodobých aktiv, jako jsou státní dluhopisy, které nelze včas splatit.