Co je negativní konvexita?

Negativní konvexity je charakteristikou půjčky, která je nejlépe zobrazena zejména neobvyklým vzorem ve výnosové křivce. Tato charakteristika zvrátí normální situaci, že čím déle musí dluh dosáhnout, tím vyšší bude úroková sazba. Hypotéky podporované cenné papíry jsou jednou z nejčastějších forem dluhů, které mohou mít negativní konvexitaci. Jeden příklad obvyklé formy tohoto vztahu přichází s úsporami v bance, které jsou ve skutečnosti půjčkou od zákazníka do banky. Banka obvykle zaplatí vyšší úrokovou sazbu za spořicí účet, kde musí být peníze ponechány v bance po stanovenou dobu, než by zaplatila za kontrolní účet, kde lze peníze rychle vyjmout. Podobně společnost půjčující peníze vydáním dluhopisu obvykle zaplatí vyšší roční úrokovou sazbu, pokud má dluhopis delšíBěh. V obou příkladech je vyšší sazba efektivně cena za záruku, že peníze mají déle.

Tento vztah znamená, že ve většině případů graf výnosové křivky ukazuje konvexní křivku, což znamená, že úroková sazba se před vyrovnáním snižuje nahoru. Je to proto, že například rozdíl mezi 1letou a dvouletou půjčkou je mnohem významnější než mezi 24letou a 25letou půjčkou. V situacích s negativní konvexitou je křivka částečně nebo zcela konkávní. To znamená, že v některých bodech se úroková sazba svažuje směrem dolů se zvyšováním času do zralosti.

Při pohledu na negativní konvexitaci pro dluhopisy, ekonomové a investory se k tomuto problému obvykle přibližují z druhé perspektivy. Spíše než se dívat na to, jak doba trvání půjčky ovlivňuje úrokové sazby, se zaměřují na to, jak úrokové sazby ovlivňují doba trvání půjčky. Obecně se věří, žeVíce konkávní výnosová křivka je, čím méně citlivá cena, kterou lidé zaplatí za dluhopisy, je změny úrokových sazeb.

Jedna běžná oblast, kde může mít dluh negativní konvexity, je volatelných dluhopisů. Jedná se o dluhopisy, kde vydávající společnost, která je efektivně dlužníkem, má právo splatit dluhopis před dohodnutým datem splatnosti. Pokud úrokové sazby klesnou, může společnost zjistit, že je lepší vzít si novou půjčku za nižší sazbu a použít tyto peníze k splácení dluhopisu brzy.

Další oblastí s negativní konvexitou jsou cenné papíry podporované hypotékou. Je to proto, že samotné hypotéky jsou často založeny na proměnlivé hypotéce. Když úrokové sazby klesnou, majitelé domů častěji splácí půjčku rychleji a vyplatí ji v plné výši dříve. To znamená, že snížení úrokových sazeb zkrátilo doba trvání půjčky. Majitelé cenných papírů podporovaných hypotékou se často zaměří na ochranu před touto variací nákupem nebo prodejem dlouhodobých aktiv, jako jsou státní dluhopisyhich nemůže být splacen brzy.