Vad är negativ konvexitet?

negativ konvexitet är ett kännetecken för ett lån som bäst avbildas av ett särskilt ovanligt mönster i en avkastningskurva. Denna karakteristik vänder den normala situationen att ju längre en skuld måste löpa, desto högre kommer räntan att vara. Lånestödda värdepapper är en av de vanligaste formerna av skulder som kan ha negativ konvexitet.

Utbyteskurvan är en graf som jämför den tid som en skuld har lämnat före återbetalning, känd som tid till förfall, med de rådande räntorna. Ett exempel på detta förhållande vanliga form kommer med besparingar i en bank, som faktiskt är ett lån från kunden till banken. Banken kommer vanligtvis att betala en högre ränta för ett sparkonto där pengarna måste lämnas i banken under en fast tid än den skulle betala för ett kontrollkonto där pengarna snabbt kan tas ut. På liknande sätt kommer ett företag som lånar pengar genom att utfärda en obligation vanligtvis att betala en högre årlig ränta om obligationen har längreatt springa. I båda exemplen är den högre räntan effektivt priset för garantin för att ha pengarna längre.

Detta förhållande innebär att i de flesta fall en avkastningskurvgraf visar en konvex kurva, vilket innebär att räntan slutar uppåt innan de planeras. Det beror på att till exempel skillnaden mellan ett 1-årigt och 2-årigt lån är mycket mer betydande än mellan ett 24-årigt och 25-årigt lån. I situationer med negativ konvexitet är kurvan delvis eller helt konkav. Det vill säga att räntesatsen på vissa punkter slutar nedåt när tiden till mognad ökar.

När man tittar på negativ konvexitet för obligationer, närmar sig ekonomer och investerare normalt frågan ur det andra perspektivet. I stället för att titta på hur lånets varaktighet påverkar räntorna ser de på hur räntorna påverkar lånets varaktighet. Det antas i allmänhet attMer konkav en avkastningskurva är, desto mindre känslig kommer priset att betala för obligationer är att förändringar i räntesatser.

Ett gemensamt område där en skuld kan ha negativ konvexitet är i kallbara obligationer. Detta är obligationer där det utfärdande företaget, som faktiskt är låntagaren, har rätt att återbetala obligationen före det överenskomna förfallodagen. Om räntorna sjunker kan företaget finna att det är bättre på att ta ut ett nytt lån till en lägre ränta och använda de pengarna för att återbetala obligationen tidigt.

Ett annat område med negativ konvexitet är hypotekslån. Detta beror på att inteckningarna ofta baseras på variabla hypoteksräntor. När räntorna sjunker blir husägare mer benägna att återbetala lånet snabbare och betala det i sin helhet tidigare. Detta innebär att räntesatsen har förkortat lånets varaktighet. Ägare av hypoteksbyggda värdepapper kommer ofta att sträva efter att skydda mot denna variation genom att köpa eller sälja långsiktiga tillgångar som statsobligationer wDet kan inte återbetalas tidigt.