Hvad er negativ konveksitet?

Negativ konveksitet er et kendetegn for et lån, der bedst er afbildet af et særligt usædvanligt mønster i en afkastkurve. Denne egenskab vender den normale situation, at jo længere en gæld skal løbe, jo højere er renten. Pantesikkerhedsstillede værdipapirer er en af ​​de mest almindelige former for gæld, der kan have negativ konveksitet.

Rentekurven er en graf, der sammenligner den tid, en gæld har tilbage før tilbagebetaling, kendt som tidspunktet til udløb, med de gældende rentesatser. Et eksempel på dette forholds sædvanlige form kommer med opsparing i en bank, der faktisk er et lån fra kunden til banken. Banken betaler normalt en højere rente for en sparekonto, hvor pengene skal være tilbage i banken i en fast periode, end den ville betale for en kontrolkonto, hvor pengene hurtigt kan udtages. Tilsvarende betaler et selskab, der låner penge ved at udstede en obligation, normalt en højere årlig rente, hvis obligationen har længere tid til at køre. I begge eksempler er den højere sats faktisk prisen for garantien for at have pengene længere.

Dette forhold betyder, at en rentekurvegraf i de fleste tilfælde viser en konveks kurve, hvilket betyder, at renten hælder opad, før den udjævnes. Det skyldes, at for eksempel forskellen mellem et 1-årigt og to-årigt lån er meget mere markant end mellem et 24-årigt og 25-årigt lån. I situationer med negativ konveksitet er kurven delvis eller helt konkave. Det vil sige, at renten på nogle punkter skråner nedad, når tiden til modenhed øges.

Når man ser på negativ konveksitet for obligationer, nærmer økonomer og investorer sig normalt spørgsmålet fra det andet perspektiv. I stedet for at se på, hvordan lånets varighed påvirker renten, ser de på, hvordan renten påvirker lånets varighed. Man antager generelt, at jo mere konkav en rentekurve er, jo mindre følsom er prisen for folk, der betaler for obligationer, for ændringer i rentesatser.

Et fælles område, hvor en gæld kan have negativ konveksitet, er i konverterbare obligationer. Dette er obligationer, hvor det udstedende selskab, der faktisk er låntager, har ret til at tilbagebetale obligationen inden den aftalte løbetid. Hvis renten falder, kan virksomheden synes, det er bedre at tage et nyt lån til en lavere rente og bruge disse penge til at tilbagebetale obligationen tidligt.

Et andet område med negativ konveksitet er pantesupporterede værdipapirer. Dette skyldes, at prioritetslånet i sig selv ofte er baseret på variable prioritetsrenter. Når renten falder, bliver husejere mere tilbøjelige til at tilbagebetale lånet hurtigere og betale det fuldt ud tidligere. Det betyder, at rentenedsættelsen har forkortet lånets varighed. Ejere af værdipapirer, der er sikkerhedskopieret, prioriterer ofte at beskytte mod denne variation ved at købe eller sælge langfristede aktiver såsom statsobligationer, som ikke kan tilbagebetales tidligt.