Co to jest wypukłość ujemna?
Ujemna wypukłość jest cechą pożyczki, którą najlepiej obrazuje szczególnie nietypowy wzór na krzywej dochodowości. Ta cecha odwraca normalną sytuację, w której im dłużniejsze musi być zadłużenie, tym wyższa będzie stopa procentowa. Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są jedną z najczęstszych form długów, które mogą mieć ujemną wypukłość.
Krzywa dochodowości to wykres, który porównuje czas pozostały do spłaty długu, znany jako czas do terminu wymagalności, z dominującymi stopami procentowymi. Jednym z przykładów zwykłej formy tego związku są oszczędności w banku, które są faktycznie pożyczką od klienta dla banku. Bank zazwyczaj płaci wyższą stopę procentową za rachunek oszczędnościowy, na którym pieniądze muszą pozostać w banku przez określony czas, niż płaciłby za rachunek czekowy, na którym można szybko wypłacić pieniądze. Podobnie, firma pożyczająca pieniądze poprzez emisję obligacji zazwyczaj zapłaci wyższą roczną stopę procentową, jeżeli obligacja będzie musiała dłużej działać. W obu przykładach wyższa stawka jest faktycznie ceną za gwarancję posiadania pieniędzy na dłużej.
Zależność ta oznacza, że w większości przypadków wykres krzywej dochodowości pokazuje krzywą wypukłą, co oznacza, że stopa procentowa opada w górę przed wyrównaniem. Jest tak, ponieważ na przykład różnica między pożyczką na 1 rok i na 2 lata jest znacznie większa niż między pożyczką na 24 i 25 lat. W sytuacjach z ujemną wypukłością krzywa jest częściowo lub całkowicie wklęsła. To znaczy, że w niektórych momentach stopa procentowa obniża się wraz ze wzrostem czasu do wykupu.
Patrząc na ujemną wypukłość obligacji, ekonomiści i inwestorzy zwykle podchodzą do tej kwestii z innej perspektywy. Zamiast patrzeć, jak czas trwania pożyczki wpływa na stopy procentowe, patrzą, jak stopy procentowe wpływają na czas trwania pożyczki. Powszechnie uważa się, że im bardziej wklęsła jest krzywa dochodowości, tym mniej wrażliwa jest cena, jaką ludzie będą płacić za obligacje, na zmiany stóp procentowych.
Jednym wspólnym obszarem, w którym dług może mieć ujemną wypukłość, są obligacje na żądanie. Są to obligacje, w których spółka emitująca, która faktycznie jest pożyczkobiorcą, ma prawo spłacić obligację przed uzgodnionym terminem zapadalności. Jeśli stopy procentowe spadną, firma może uznać, że lepiej jest zaciągnąć nową pożyczkę według niższej stopy i wykorzystać te pieniądze do wcześniejszej spłaty obligacji.
Kolejnym obszarem o ujemnej wypukłości są papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką. Wynika to z faktu, że same hipoteki często opierają się na zmiennych stopach hipotecznych. Kiedy stopy procentowe spadają, właściciele domów częściej spłacają pożyczkę szybciej i spłacają ją wcześniej w całości. Oznacza to, że obniżka stóp procentowych skróciła czas trwania pożyczki. Właściciele papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką często będą dążyć do ochrony przed tą zmianą poprzez kupno lub sprzedaż aktywów długoterminowych, takich jak obligacje skarbowe, których nie można wcześniej spłacić.