Che cos'è la convessità negativa?

La convessità negativa è una caratteristica di un prestito che è meglio rappresentato da un modello notevolmente insolito in una curva dei rendimenti. Questa caratteristica inverte la normale situazione in cui più un debito deve durare, maggiore sarà il tasso di interesse. I titoli garantiti da ipoteca sono una delle forme più comuni di debito che può avere convessità negativa.

La curva dei rendimenti è un grafico che confronta il periodo di tempo che un debito ha lasciato prima del rimborso, noto come tempo di scadenza, con i tassi di interesse prevalenti. Un esempio della consueta forma di questa relazione è rappresentato dai risparmi in una banca, che sono effettivamente un prestito dal cliente alla banca. La banca di solito paga un tasso di interesse più elevato per un conto di risparmio in cui i soldi devono essere lasciati in banca per un periodo di tempo fisso rispetto a quanto pagherebbe per un conto corrente in cui i soldi possono essere prelevati rapidamente. Allo stesso modo, una società che prende in prestito denaro emettendo un'obbligazione di solito pagherà un tasso di interesse annuale più elevato se l'obbligazione deve essere eseguita più a lungo. In entrambi gli esempi, il tasso più elevato è effettivamente il prezzo per la garanzia di avere i soldi più a lungo.

Questa relazione significa che nella maggior parte dei casi un grafico della curva dei rendimenti mostra una curva convessa, il che significa che il tasso di interesse si inclina verso l'alto prima di stabilizzarsi. Questo perché, ad esempio, la differenza tra un prestito di 1 e 2 anni è molto più significativa che tra un prestito di 24 e 25 anni. In situazioni con convessità negativa, la curva è parzialmente o interamente concava. Vale a dire che in alcuni punti il ​​tasso di interesse si inclina verso il basso all'aumentare del tempo di scadenza.

Quando si guarda alla convessità negativa per le obbligazioni, gli economisti e gli investitori normalmente affrontano l'emissione dall'altra prospettiva. Piuttosto che guardare come la durata di un prestito influenza i tassi di interesse, guardano come i tassi di interesse influenzano la durata di un prestito. Si ritiene generalmente che più una curva dei rendimenti è concava, meno sensibile è il prezzo che la gente pagherà per le obbligazioni alle variazioni dei tassi di interesse.

Un'area comune in cui un debito può avere convessità negativa è nelle obbligazioni richiamabili. Si tratta di obbligazioni in cui la società emittente, che è effettivamente il mutuatario, ha il diritto di rimborsare l'obbligazione prima della data di scadenza concordata. Se i tassi di interesse diminuiscono, la società potrebbe scoprire che è meglio stipulare un nuovo prestito a un tasso inferiore e utilizzare quel denaro per rimborsare il prestito in anticipo.

Un'altra area con convessità negativa sono i titoli garantiti da ipoteca. Questo perché i mutui stessi si basano spesso su tassi ipotecari variabili. Quando i tassi di interesse diminuiscono, i proprietari di case diventano più propensi a rimborsare il prestito più rapidamente e ripagarlo integralmente prima. Ciò significa che il taglio dei tassi di interesse ha ridotto la durata del prestito. I proprietari di titoli garantiti da ipoteca mireranno spesso a proteggere da questa variazione acquistando o vendendo attività a lungo termine come i buoni del tesoro che non possono essere rimborsati in anticipo.